历史复盘与驱动因素 - 2005年以来上证综指PE分位数突破60%共7次，其中6次继续上涨，平均持续2-4个月[6] - 驱动上涨的核心因素：5次制造业PMI上升、3次工业企业利润增速回升[6] - 政策刺激案例：2009年"四万亿"政策推动上证上涨72.12%[9] 当前市场趋势 - 7月出口同比增速7.2%，超预期回升[11] - 基建和制造业投资保持韧性，增速分别为7.3%和6.2%[11] - 全A盈利增速从2024H1的-3.32%回升至8.39%[12] 政策与流动性 - 个人消费贷款贴息政策覆盖5万元以下消费及重点领域[18] - 7月美国核心CPI同比升至3.1%，但美联储9月降息概率仍高[19] - 8月央行通过公开市场操作回收流动性9445亿元[19] 行业配置建议 - 低估值补涨行业：大金融中的银行、周期中的交运/煤炭/石化[26] - 高性价比成长行业：汽车(PE分位数73.2%)、传媒(52.7%)、机械设备(74.9%)[29] - 消费行业推荐：农林牧渔(PE分位数3.9%)、食品饮料(12.2%)、家用电器(26.2%)[32] 风险提示 - 历史经验可能不适用未来市场[2] - 政策变化可能超预期[2] - 经济修复进度存在不及预期风险[2]