固定收益 | 固定收益定期 流动性跟踪 证券研究报告 资金面或延续稳态 1、核心观点 本周，资金利率维持"低位低波"，税期扰动下出现小幅抬升，但央行灵活 投放叠加大行净融出维持高位，流动性环境整体维持舒适状态：（1）临近 月中，市场对于货币进一步宽松的预期有所收敛，但资金面仍延续相对舒 适状态，临近税期有所波动；（2）央行适时呵护，公开市场操作以净回笼 为主，但税期转为净投放，6M 买断式逆回购于税期当日落地；（3）资金 利率"低位低波"，当前仍接近阶段性底部，税期首日小幅抬升；（4）大行 净融出规模创新高，存单一二级收益率窄幅波动，银行负债端压力有限。 2025Q2 货政报告的几点关注：（1）政策保持定力，注重落实，流动性充 裕再确认，资金利率或维持低位震荡，进一步下行空间有限；（2）不宜低 估央行对于防范金融风险的关注度，总量型工具运用或趋于谨慎，更多聚 焦存量政策实施和传导机制完善，关注非利率融资成本；（3）金融体系服 务实体经济的根本宗旨或更为凸显，货币政策聚焦多远目标，市场无需对 短期内流动性的松紧赋予过多信号意义。 下周资金面或延续平稳，资金利率向上压力不大，向下空间打开需待更多 政策信号：（1） ...