行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 商保创新药目录首次亮相，标志着我国医疗保障体系从"单一保基本"向"基本医保+商保补充"双轨制转型 [5] - 商保创新药主要集中在肿瘤、免疫、罕见病等领域，其中抗癌药物占比最高 [6] - 医保基本目录纳入20款2025年上半年首次在国内获批的抗肿瘤新药，包括多款小分子抑制剂和生物新药 [43] - 医保+商保双轨制有望推动创新药快速放量，相关创新药企迎来弹性增长 [6] 行业动态 - 医药生物指数8月第3周上涨3.08%，跑赢沪深300指数0.7个百分点 [10] - 医疗研发外包板块涨幅最大，线下药店板块跌幅最大 [10] 政策解读 - 2025年医保目录调整加大"真创新"支持力度，在价格和续约方面释放多重利好 [18] - 商保目录药品可豁免基本医保自费率考核，为创新药构建分层支付体系 [24] - 基本医保目录申报指南清晰明确，重点支持临床价值高的创新药品 [19] 药品目录分析 - 商保创新药初审目录包括PD-1、CAR-T疗法、ADC药物等前沿治疗药物 [28] - 医保基本目录初审通过534个药品，其中目录外通用名310个，较2024年增加24.5% [17] - 商保目录通过初审的121个药品中，79款同时通过了基本目录和商保目录形式审查 [29] 重点公司 - 恒瑞医药、信达生物、复星医药等公司的多个创新药品种进入初审目录 [7] - 科伦博泰、科济药业、驯鹿生物等公司的ADC和CAR-T疗法通过初审 [48] - 康缘药业、以岭药业等中药企业的独家品种纳入医保目录 [49]