报告行业投资评级 - 国债：震荡 [4] 报告的核心观点 - 本周（08.11 - 08.17）国债期货震荡下跌，展望下周市场处于数据和政策空窗期，资金面和权益市场表现主导债券走势，预计曲线熊陡行情延续，权益资产上涨压制债市格局短期难改，资金面均衡难对冲权益资产上涨利空，仅使短债利率上行幅度略小 [13][15] - 投资策略上，短期债市偏弱，交易盘博弈反弹需谨慎，建议关注空头套保策略（用 T 或 TL 套保）、做陡曲线策略（中短端 10Y - 1Y，多 4TS 空 T；长端多 3T 空 TL）、做阔 T09 - 12 价差策略 [17][18][19] 根据相关目录总结 一周复盘及观点 - 本周走势复盘：本周国债期货震荡下跌，周一资金转松不及预期且股市商品偏强致其低开低走，周二芯片产业链带动股市涨、债市弱，周三虽股市强但资金面松、逆回购降息预期升温使国债期货震荡走强，尾盘金融数据好坏皆有现券利率上行，周四早盘权益强债市弱，午后股市弱但债市情绪改善有限，晚间逆回购略低于预期，周五 7 月经济数据弱早盘国债期货小涨，午后期债因股市拉升转弱，截至 8 月 15 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为 102.346、105.675、108.325 和 117.660 元，分别较上周末变动 - 0.024、 - 0.145、 - 0.285 和 - 1.590 元 [13] - 下周观点：7 月经济、金融数据多数不及预期，市场风险偏好上升，国债表现偏弱、曲线走陡，预计曲线熊陡行情延续；权益市场对基本面脱敏且行情自我强化，预计震荡上涨，长端债券压力大；资金面相对均衡但进一步宽松空间不足，难以对冲权益资产上涨利空，仅使短债利率上行幅度略小 [15][16] 利率债周度观察 - 一级市场：本周共发行利率债 50 只，总发行量和净融资额分别为 5556.92 亿元和 3437.94 亿元，分别较上周变动 - 2528.17 亿元和 - 2521.04 亿元；地方政府债共发行 26 只，总发行量和净融资额分别为 914.32 亿元和 - 137.36 亿元，分别较上周变动 - 740.27 亿元和 - 965.84 亿元；同业存单发行 455 只，总发行量和净融资额分别为 7760.30 亿元和 - 1311.10 亿元，分别较上周变动 + 13.00 亿元和 - 3075.70 亿元 [23] - 二级市场：国债收益率多数上行，截至 8 月 15 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债到期收益率分别为 1.40%、1.58%、1.74%和 2.04%，分别较上周末收盘变动 + 0.22、 + 3.14、 + 5.02 和 + 7.70 个 bp；国债 10Y - 1Y、10Y - 5Y 和 30Y - 10Y 利差均走阔；1 年、5 年和 10 年期国开债到期收益率分别为 1.52%、1.72%和 1.84%，分别较上周末变动 + 3.35、 + 5.70 和 + 6.63bp [27] 国债期货 - 价格及成交、持仓：国债期货震荡下跌，截至 8 月 15 日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货主力合约结算价分别为 102.346、105.675、108.325 和 117.660 元，分别较上周末变动 - 0.024、 - 0.145、 - 0.285 和 - 1.590 元；2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货本周成交量分别为 44773、75807、113721 和 174122 手，分别较上周末变化 + 7747、 + 10770、 + 27453 和 + 53719 手；持仓量分别为 103646、175683、235249 和 152407 手，分别较上周末变化 - 4559、 - 9501、 - 727 和 - 1348 手 [35][38] - 基差、IRR：本周正套机会不明显，资金面整体宽松，市场震荡偏弱，期货基差普遍窄幅震荡，各品种主力合约 CTD 券的 IRR 在 1.4% - 1.8%之间，当前存单利率处于 1.5% - 1.6%之间，正套策略机会相对偏少，短期内 IRR 策略相对不多 [42] - 跨期、跨品种价差：截至 8 月 15 日收盘，2 年、5 年、10 年和 30 年期国债期货 2509 - 2512 合约跨期价差分别为 - 0.038、 + 0.005、 + 0.100 和 + 0.450 元，分别较上周末变动 + 0.028、 + 0.060、 - 0.005 和 + 0.080 元；本周国债期货市场情绪偏弱，跨期价差普遍震荡走阔，T 表现例外，其跨期价差以窄幅震荡为主，后续债市偏弱，预计跨期价差还会震荡上升 [43][44] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场累计进行 7118 亿元逆回购操作，因有 11267 亿元逆回购到期，当周净回笼 4149 亿元，还进行了 5000 亿元 6 个月买断式逆回购操作；截至 8 月 15 日收盘，R007、DR007、SHIBOR 隔夜和 SHIBOR1 周分别为 1.49%、1.48%、1.40%和 1.47%，分别较上周末收盘变动 + 3.21、 + 3.94、 + 8.36 和 + 2.94bp；本周银行间质押式回购日均成交量为 8.15 万亿元，比上周多 0.04 万亿元，隔夜占比为 89.82%，略低于前一周水平 [48][51][53] 海外周度观察 - 美元指数震荡走弱、10Y 美债收益率上行，截至 8 月 15 日收盘，美元指数较上周末收盘跌 0.43%至 97.8467；10Y 美债收益率报 4.33%，较上周末上行 6BP；中美 10Y 国债利差倒挂 259.0BP [58] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐涨，截至 8 月 15 日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为 3658.04、6466.21 和 1687.68 点，分别较上周末变动 + 13.09、 + 28.42 和 + 9.95 个点；本周农产品价格涨跌互现，截至 8 月 15 日收盘，猪肉、28 种重点蔬菜和 7 种重点水果的价格分别为 20.05、4.75 和 6.91 元/公斤，分别较上周末变动 - 0.36、 + 0.11 和 - 0.13 元/公斤 [61] 投资建议 - 短期情绪偏弱，博弈反弹需谨慎 [62]