投资评级 - 报告维持中国宏桥（01378.HK）"推荐"评级，目标价26.07港元（当前价23.38港元）[2][7] 核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入810.4亿元（同比+10.1%），归母净利润123.6亿元（同比+35%），创历史新高[2][6] - 分占联营公司溢利18.07亿元（同比+119%）[2] - 每股基本盈利1.314元（同比+36%）[6] 分业务表现 电解铝业务 - 销量290.6万吨（同比+2.4%），收入518.8亿元（同比+5.2%）[2] - 平均售价17853元/吨（不含税，同比+2.7%），单吨毛利4506元/吨（同比+5.4%）[2] 氧化铝业务 - 销量636.8万吨（同比+15.6%），收入206.55亿元（同比+27.5%）[2] - 平均售价3243元/吨（不含税，同比+10.3%），单吨毛利933元/吨（同比+24.7%）[2] 铝合金加工业务 - 销量39.2万吨（同比+3.5%），收入80.7亿元（同比+6.5%）[2] - 平均售价20615元/吨（不含税，同比+2.9%），单吨毛利4815元/吨（同比+13.9%）[2] 成本控制与资本开支 - 期间费用总额39.6亿元（同比-10%），其中财务费用12.84亿元（同比-18%）[7] - 资本开支98.93亿元（同比+77.9%），主要用于云南绿色铝创新产业园等项目建设[7] 公司战略与市场行为 - 2025年累计回购26.12亿港元，新计划回购不低于30亿港元[6][7] - 全产业链配套优势显著，铝土矿/电力/氧化铝高自给率构建成本护城河[7] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为225.4/230.9/238.7亿元（同比+0.7%/+2.5%/+3.4%）[7] - 给予2025年10倍PE估值（行业平均9.4倍）[7]