报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周纸浆观点为震荡略偏强 国际浆厂减产、转产支撑当下浆价止跌，提涨外盘价进一步支撑市场情绪 但需求市场目前跟进较缓，纸浆价格持续上探或大幅上涨，还需看需求原纸市场出货状态及开工波动情况 宏观政策刺激市场亦会影响纸浆期货价格波动走势，建议关注港口库存情况及原纸需求 [75] 根据相关目录分别进行总结 行业资讯 - 截至2025年8月14日，中国纸浆常熟港库存53.6万吨，较上周期上涨5.1万吨，环比上涨10.5%；青岛港港内及港外仓库纸浆库存137.5万吨，较上周下降1.0万吨，环比下降0.7%；高栏港库存5.0万吨，较上周下降1.1万吨，环比下降18.0%；主流港口样本库存量209.9万吨，较上期累库5.1万吨，环比上涨2.5% [6] - 巴西Suzano宣布从当地时间8月6日起，未来12个月运营周期的商品纸浆产量将比每年的商品纸浆名义产能下降约3.5%，约40万 - 50万吨的减产，相当于全球4000万吨阔叶木浆需求量的1%左右 [6] - 中国2025年7月纸浆进口量为287.7万吨，环比 - 5.1%，同比 + 23.7%，全年累计进口量2145.5万吨，累计同比 + 6.5% [6] 行情数据 行情走势 - 截至2025年8月15日，山东地区针叶浆银星基差为544.00元/吨，环比上期 - 20.93%，同比29.52%；俄针基差为 - 6.00元/吨，环比上期 - 110.34%，同比80.00%；银星 - 俄针价差为550.00元/吨，环比上期 - 12.70%，同比22.22% [12] - 截至2025年8月15日，11 - 01月差为 - 220.00元/吨，环比上期9.84%；01 - 05月差为30.00元/吨，环比上期36.36% [17] 基本面数据 价格 - 银星 - 金鱼价差减小，俄针 - 金鱼价差减小 截至2025年8月15日，银星 - 金鱼价差为1650.00元/吨，环比上期 - 6.78%，同比57.14%；俄针 - 金鱼价差为1100.00元/吨，环比上期 - 3.51%，同比83.33% [23][24] - 针阔叶浆进口利润修复 截至2025年8月15日，针叶浆进口利润（银星）为 - 36.74元/吨，环比上期2.38%，同比81.82%；阔叶浆进口利润（明星）为87.54元/吨，环比上期769.10%，同比123.39% [26][28] - 纸浆期货价格震荡上行，带动市场情绪有所好转，现货贸易商挺价心态相对积极，俄针上涨，但下游纸厂签单心态谨慎，实单成交跟进偏缓 [33] - 新一轮进口阔叶浆外盘价格提涨，贸易商后续成本预期抬升，低价惜售情绪主导，周内进口阔叶浆现货价格有所上涨 但下游纸厂对于高价原料接受度相对有限，高价货源成交节奏不快 [35] - 截至2025年8月15日，针叶浆中银星、凯利普、北木、狮牌价格环比上期无变化，俄针价格环比上期上涨1.53%；阔叶浆中金鱼、明星、小鸟、布阔价格环比上期分别上涨2.94%、2.44%、2.47%、2.47%；本色浆金星、化机浆昆河价格环比上期无变化 [29][36][40] 供给 - 6月欧洲港口库存同环比增加，5月全球纸浆出港量环比增加 2025年6月欧洲港口库存为156.00万吨，环比1.89%，同比34.72%；2025年5月全球纸浆出港量为415.50万吨，环比1.91%，同比 - 9.18% [41][42] - 6月纸浆进口量环比表现继续分化，针叶浆环比 - 6.07%，阔叶浆环比 + 10.96% [45] 需求 - 周内生活用纸原纸供应量区间变动，开工率较上周小幅升高，整体来看供应量小幅增长；铜版纸产能利用率稍有上升，仍处于偏低位水平；双胶纸产能利用率下降；白卡纸纸厂开工增长，新项目产能释放，整体白卡纸供应量环比增加 [48] - 截至2025年8月15日，白卡纸、生活用纸、双胶纸、铜版纸产能利用率环比上期分别为2.60%、0.63%、 - 1.23%、1.04%；价格环比上期分别为 - 0.63%、0.00%、 - 0.88%、 - 3.20%；利润走弱 [49][50][61] 库存 - 整体来看，港口库存处于年内中位水平，本期国内主流港口样本库存呈现累库的走势 本周期青岛港库存呈现去库的走势，港内出货速度有所下降，港外去库节奏略有提升；常熟港库存呈现累库的走势，周内出货数量接近9万吨 [6][71] - 截至2025年8月15日，仓单数量中仓库小计为23.51万吨，环比上期1.13%，同比 - 50.02%；厂库小计为1.92万吨，环比上期0.00%，同比 - 42.05% [66] 本周观点总结 - 供应方面，截至本周四，主要样本港口库存数量达到209.9万吨，属于年内中位水平，较最低点上涨19.4%，较次高点下降8.8%；2025年7月纸浆进口量为287.7万吨，环比 - 5.1%，同比 + 23.7%，全年累计进口量2145.5万吨，累计同比 + 6.5% [75] - 需求方面，近期纸浆下游多个产品产能利用率呈现上涨的趋势，造纸行业即将迎来旺季的背景下，原纸市场整体情绪略有改善 [75] - 观点方面，国际浆厂减产、转产支撑当下浆价止跌，且提涨外盘价进一步支撑市场情绪 但需求市场目前跟进较缓，纸浆价格持续上探或大幅上涨，还需看需求原纸市场出货状态及开工波动情况 宏观政策刺激市场亦会影响纸浆期货价格波动走势，建议关注港口库存情况及原纸需求 [75] - 估值方面，基差来看，截至周五山东地区针叶浆银星基差为544元/吨，扩大12元/吨 [75] - 策略方面，单边观望；跨期11 - 1反套继续持有；跨品种无 [75]