报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤短期震荡市，中期偏弱；瓶片震荡偏弱 [4] 分组1：短纤观点 - 供应方面，工厂平均开工率91.1%，纺纱用直纺涤短开工95.3%，未来或随旺季提高，“反内卷”或使成本抬升，但新老装置成本差距绝对值小，生产企业以民营为主，开工主要考虑经济性 [7] - 需求方面，下游低价补库多，短纤、纱线库存下降，终端织造开工筑底回升，出现部分爆款产品，中美推动10%关税展期，8月关税落地后或有外贸订单下达，内外需预计8月中下旬好转 [7] - 观点方面，需求环比好转，旺季需求体现，低位有补库支撑，单边震荡，产业链堵点是较高实物库存，进一步上涨需需求更多发力，当前产业对需求或存在过悲观情绪，未来提开工空间不大，加工费有望扩张，可进行10 - 11正套 [7] - 估值方面，当前现货加工费900 - 1000元/吨，900以下加工费估值偏低，盘面850支撑强，需求预期好转有环比走强动力 [7] - 策略方面，单边暂无，跨期进行10 - 11正套，跨品种多PF空PR持有 [7] 分组2：瓶片观点 - 供应方面，本轮减产后加工费未拉升到工厂成本之上，工厂预计维持减产至8月底，9月后逐步开回但可能仍保持部分减产规模，部分工厂或调节减产装置，本周开工率79%，“反内卷”对瓶片供应影响小 [8] - 需求方面，内需下游开工保持高位，价格低位采购补货明显，饮料工厂采购放量少，超买幅度低于去年，海运费回落，7 - 8月小幅去库，本周工厂库存17天左右，环比持平，社会库存去化 [8] - 观点方面，短期下方空间有限或企稳反弹，中期压力明显，价格低位采购和补空情绪强，内需下游开工同环比高位，出口恢复部分工厂提货排期，8月底 - 9月上旬强现实弱预期矛盾或凸显，基差月差有望走强，9月仓单注销对市场压力大，单边价格短期或筑底回升，但趋势是反弹不反转，7 - 8月去库，后续开工提升和需求压力因素将体现 [8] - 估值方面，现货加工费走强到400 - 450元/吨，相对合理，市场在5900元/吨以下补空或投机性采购需求体现，下方空间不大 [9] - 策略方面，单边无，跨期10 - 11/10 - 12逢低正套，跨品种逢低多PF空PR [9] 分组3：瓶片相关情况 - “反内卷”影响方面，政策传导自上而下，瓶片竞争多年，10年以内装置占比高，20年以上装置中国企、出口、长停装置占比高，成本梯度窄，头部企业现金流成本在450 - 500元/吨区间，完全成本在700 - 900元/吨区间 [12] - 海运费方面，海运费回落，对7 - 8月出口量影响减小 [8] - 基差与月差方面，部分工厂部分牌号计划排期，基差总体震荡持稳，月差小幅走强 [22] - 现货价格与重要价差方面，本周价格下跌后反弹至5880 - 5980元/吨，外盘价格（FOB）在765 - 790美元/吨，瓶片 - PVC价差在1000 - 1500元/吨高位，进一步替代驱动低，瓶片与PP等通用塑料性价比凸显，替代持续进行 [26][29] - 产量与开工方面，2024年以来产能基数扩大，当前有效产能2168万吨，本周瓶片负荷维持79.3%，单周产量环比高位 [33] - 原料端运行情况方面，PTA新增装置检修，MEG负荷及库存有相应变化 [43][48] - 成本与利润方面，聚合成本下跌，本周在5470 - 5530元/吨，瓶片现货加工费修复至400 - 430元/吨，出口利润震荡偏弱，内外价差收窄 [49] - 库存方面，聚酯工厂PTA库存下跌，国内聚酯瓶片工厂库存维持在17天偏下，7 - 8月社会库存去库 [54] - 装置变动情况方面，8月主要聚酯瓶片工厂装置维持减停产状态，部分预计9月重启，富海计划9月和11月分别投产各30万吨装置，五粮液10万吨计划年底或明年初投，预计改性产品和RPET为主 [60] - 需求方面，下游开工整体变动不大，饮料企业装置负荷提升至95 - 100%，食用油企业平均开工维持在7 - 8成，片材方面华东地区6 - 8成，华南地区4 - 6成；2025年1 - 7月，软饮料产量累计同比增长3.0%，饮料类商品零售额累计同比下降0.2%，年内有不少饮料工厂新产线落地；食用油需求保持中性，2025年1 - 6月食用油产量累计同比增加4.7%，1 - 7餐饮收入累计同比 + 3.1%，餐饮收入增速环比下行；片材需求一般，商超消费环比好转 [63][69][72] - 全球贸易流向方面，海外瓶片产能增长小，下游需求增量依赖进口，中国瓶片出口主要贸易流有中国 - 东南亚 - 南亚、中国 - 中亚、俄罗斯、东欧、中国 - 韩国、墨西哥、中东等地转口 - 北美、中国 - 非洲、南美 [79] - 出口情况方面，2025年6月聚酯瓶片和切片出口总量为65.7万吨，同比增长6.5%，1 - 6月出口总量为388万吨，同比增长19%，短期需关注美国关税重新谈判对韩国、越南转出口的影响以及土耳其SASA投产对出口当地的影响 [82] - 反倾销政策和调查情况方面，多个国家对中国瓶片有反倾销政策和调查，如美国、巴西、日本、欧盟、韩国、墨西哥、印度、马来西亚等 [93] - 供需平衡表方面，7 - 8月紧平衡，9月后重新累库，供应端假设大厂减产后加工费修复一般，减产持续至8月末，9月起产能开回，富海新装置9月投产，需求假设下游按去年旺季同比增长5%测算，出口需求6 - 7月或受海运费影响，8月起恢复 [94][95] 分组4：短纤相关情况 - 估值方面，现货波动少，盘面偏弱，基差小幅走强，盘面加工费仍然偏弱 [99][104] - 开工方面，短纤工厂开工率高位持稳，直纺涤短平均负荷91.1%，纺纱用直纺涤短开机95.5%，环比小幅上升，宁波大发3万吨技改装置恢复 [107][110][111] - 聚酯库存方面，下游低位补库，长丝库存压力缓解 [114] - 聚酯出口方面，6月出口同步增长，环比下行 [119] - 聚酯利润方面，成本偏弱，利润有所修复，目前多在盈亏平衡附近 [122] - 下游方面，涤纱库存压力偏大，开工小幅回升，终端补库，纱线小幅下行，涤纶纱线利润总体好于去年，原生再生反替代持续进行 [133][134][136] - 织造开工方面，终端开工小幅回升，江浙加弹综合开工率升至72%，江浙织机综合开工率升至63%，江浙印染综合开工率升至67% [146][150] - 织造库存方面，下游进行新一轮补库，上周末涤丝终端集中备货，工厂产销释放，本周局部采购跟进一般，坯布新订单氛围分化，出现局部小爆款，常规品价格持稳为主，亏损居多，爆款品种局部上涨，盈利性表现不一 [151][152] 分组5：纺织服装相关情况 - 中国纺织服装零售方面，增速低位，零售环比持稳，利润偏弱 [154] - 纺织服装出口方面，7月环比下行，2025年1 - 7月，纺织服装累计出口1707.4亿美元，增长0.6%，其中纺织品出口821.2亿美元，增长1.6%，服装出口886.2亿美元，下降0.3% [162][165] - 海外纺织服装零售方面，欧美零售数据尚可，美国4月零售180亿美元，当月同比 + 8.7%，2025年1 - 4月服装零售650亿美元，同比 + 5.7%，英国5月零售36.2亿英镑，同比 - 0.2%，1 - 5月零售182.2亿英镑，同比 + 5.5% [166][167][169] - 海外纺织服装库存方面，环比小幅下滑，美国服装及面料批发商库存4月275亿美元，环比 + 2.6%，零售库存4月584亿美元，批发商库销比2.14，美国服饰厂、纺织品厂开工下滑，纺织厂负荷提升 [173][174][180]