核心观点 - 7月经济数据边际放缓，GDP增速降至4.98%，投资端下滑显著（制造业投资同比6.2%、基建3.2%、房地产-12%），消费增速回落至3.7% [3][13][17] - 美联储9月降息预期升温（概率93.4%），因美国7月CPI同比2.7%低于预期，关税冲击可控 [4][30][31] - 成长科技行情临近后期但未结束，5个预警要素中4项已触发（估值百分位：计算机96%、电子79%），仅传媒交易拥挤度30%未过热 [6][38][43][46] - 配置聚焦三条主线：AI/机器人/军工（弹性成长）、稀土永磁/贵金属/工程机械（业绩支撑）、服务消费/地产（政策预期） [47][48][49] 市场观点 国内经济与政策 - 7月社零同比3.7%连续两月环比负增长，家电（28.7%）、通讯器材（14.9%）维持高增速，汽车零售额同比-1.5% [13][14][16] - 固定资产投资累计同比1.6%（前值2.8%），地产销售面积同比-7.8%，一线城市二手房价环比降幅扩大至1.0% [17][18][19][20] - 社融增量1.16万亿元，政府债券同比多增5559亿元，非银存款暴增2.14万亿元显示"存款搬家" [22][26][28] 海外市场 - 美国核心CPI环比0.3%符合预期，剔除汽车的核心商品环比0.2%显示关税影响有限 [31] - 美俄元首会晤释放关系修复信号，地缘风险边际缓和 [32] 行业配置 反内卷主题分化 - 电力设备受光伏限产（8月19日座谈会）、"十五五"海上风电规划催化领涨，煤炭/钢铁跌幅靠前 [33][34] - 与供给侧改革差异显著：涉及行业更广（光伏/新能源车等民企为主）、政策工具法制化、持续时间更长 [35][36] 成长科技行情研判 - 见顶预警模型显示：高位股平均跳水2.1次（Copilot行情水平），电子/通信主线向计算机扩散，大市值票补涨占比42.9% [38][42][44][46] - 细分领域表现：通信设备（+10.2%）、元件（+9.9%）领涨，影视院线（-2.8%）拖累传媒 [38] 配置方向 1. 高弹性成长：AI算力（交易拥挤度95%）、机器人、军工 [47] 2. 业绩支撑：稀土永磁（中报亮眼）、贵金属（实际利率下行）、工程机械（海外需求+21%出口增速） [48] 3. 政策驱动：服务消费（政治局会议超预期）、地产（估值修复） [49]