行业投资评级 - 证券行业评级为"增持"（维持）[2] - 近十二个月行业绝对收益达60%，相对沪深300超额收益33%[2][3] 核心观点 - 市场成交活跃度显著提升，沪深两市日均股票成交额达20780亿元（环比+24.1%），恢复至2024年11月初水平[5][17] - 两融余额突破两万亿至20552亿元（环比+2.3%），融资余额占比达99.3%[6][25] - 券商板块估值修复明显，PB回升至1.53x（近十年中位数水平），上周券商指数上涨8.2%，跑赢沪深300指数5.8pct[3][10] 市场表现 指数与板块 - 上周上证指数/深证成指/创业板指分别上涨1.7%/4.5%/8.6%，申万非银金融指数涨6.5%（排名3/31）[3][10] - 券商指数年内累计涨幅达60%，近1/3/12个月绝对收益分别为11%/21%/60%[3] 个股表现 - 涨幅前五券商：长城证券（+36%）、中银证券（+21.8%）、东方财富（+15.3%）、天风证券（+12.8%）、东吴证券（+11.3%）[4][10] - 涨幅后五券商：申万宏源（+4.3%）、东兴证券（+4.1%）、招商证券（+4%）、财达证券（+3.2%）、国泰海通（+3.1%）[4][10] 业务数据 经纪业务 - 8月新发股票型基金份额同比+220%，混合型+42%，债券型-48%[5][21] - 上周股票型/混合型/债券型基金新发份额分别为39亿份（环比-56%）、49亿份（环比+61%）、12亿份（环比-95%）[5][21] 投行业务 - 上周股权融资规模17亿元（环比-34%），其中IPO规模11亿元（环比-49%），定增6亿元（环比+53%）[5][23] - 年初至今IPO融资规模同比+68%，再融资同比+365%（定增同比+528%）[5][23] 资本中介 - 融资余额20410亿元（环比+1.4%），融券余额142亿元（占比0.7%）[6][25] - 两融余额占A股流通市值比例2.5%，连续两周维持在2万亿上方[6][25] 投资建议 - 建议关注高beta属性的互联网券商（如指南针），因主动权益基金对券商板块仍低配，增量资金配置空间显著[7][30] - 市场交投活跃度持续提升（日均成交额+两融余额双破2万亿）将驱动三季度业绩改善[7][30]