行业投资评级 - 维持行业"增持"评级 [4][6] 核心观点 - 政策受基本面倒逼进入深水区，预计本轮政策力度将超过2008年和2014年 [4] - 地产作为早周期指标，具备经济风向标作用 [4] - 行业竞争格局改善逻辑适用，头部国央企和优质民企将受益 [4] - 城市组合策略"一线+2/3二线+极少量三线"在销售反弹时表现更优 [4] - 供给侧政策如土地收储等有新变化，一二线城市更受益 [4] 房价表现 - 新房价格较2021年高点下降10.8%，较2024"930"节点下降2.0% [1][11] - 二手房价格较2021年高点下降18.7%，较2024"930"节点下降3.8% [2][12] - 上海新房价格表现最强，成都、杭州在"930"后反弹 [1][11] - 成都二手房价最具韧性，深圳回调至节点位置 [2][12] 成交数据 - 本周30城新房成交面积132.7万方，环比+9.6%，同比-12.8% [3][27] - 本周14城二手房成交面积178.7万方，环比+3.8%，同比-2.8% [3][27] - 年初至今30城新房累计成交6229.9万方，同比-1.7% [3][27] - 年初至今14城二手房累计成交6674.9万方，同比+16.9% [35] 市场表现 - 申万房地产指数本周上涨3.9%，领先沪深300指数1.56个百分点 [3][16] - 本周涨幅前五个股：万通地产(+39.4%)、新湖中宝(+33.0%)、电子城(+32.0%) [22] - H股房企涨幅前五：美的置业(+14.1%)、华润置地(+11.1%)、绿城中国(+9.9%) [25] 债券融资 - 本周房企信用债发行83.61亿元，净融资额5.27亿元 [46] - 债券发行以AAA评级(83.0%)和3-5年期(35.2%)为主 [47] - 招商蛇口3年期中期票据利率较前次下降16bp [49] 政策动态 - 海南支持盘活存量用地，取消普通/非普通住宅标准 [53] - 合肥第三次放宽"商转公"业务办理年限 [53] - 苏州下调公积金贷款首付比例至15% [53]