行业投资评级 - 增持（维持）[7] 核心观点 - 快递行业反内卷体系自上而下搭建，邮管局监督执法与快递企业共同推进[1] - 广东省率先提价0.4元/票，均价涨至1.4元以上，设置15天锁盘期，预计将向浙江、福建等地区扩散[2][19] - 淡季涨价叠加社保新规（9月1日实施），测算单票成本增加6分钱，反内卷效果具备持续性[3][20] - 低单票盈利（中通0.30元/票、圆通0.15元/票）与高业务量（中通340.10亿件）下，价格弹性显著：中性假设下中通/圆通/申通/韵达总利润弹性达28.44%/45.63%/99.34%/55.18%[4][25] 政策与监管框架 - 国家层面：2025年7月中央财经委会议明确治理低价无序竞争，《价格法修正草案》完善低价倾销认定标准[16][17] - 地方执行：广东邮管局8月1日召开反内卷座谈会，浙江、福建等地跟进，形成"企业主体+监管执法"双轨机制[17][19] 区域提价示范效应 - 广东快递业务量占全国24.33%-27.25%，其提价对全国"产粮区"具标杆意义[2][19] - 福建2025年上半年单价同比下降4.5%（单票降0.32元），部分区域出现"8毛发全国"极端低价，反内卷需求迫切[19] 成本与盈利弹性测算 - 社保成本影响：按人均日派500票、单位月缴1100元测算，年化单票成本增加2分钱[20][22] - 三种情景假设：乐观/中性/悲观情形下全网提价0.3/0.25/0.2元，总部分得60%/50%/50%，申通单票利润弹性最高达103.26%（乐观）[25] 投资建议 - 重点推荐利润弹性大的申通快递、圆通速递、中通快递、韵达股份，及海外业务优势的极兔速递[5] 历史对比 - 2021年监管案例：义乌快递价格从3月低点回升，2021年9月通达系集体上调末端派费0.1元/票，2022年价格中枢高于2021年[10][11][14]