行业投资评级 - 纺织服装行业评级为"看好" [2] 核心观点 - 纺织服饰板块近期表现弱于市场，8月8-15日SW纺织服饰指数下跌1.4%，跑输SW全A指数4.5pct [4] - 1-7月全国服装鞋帽、针纺织品类零售总额8371亿元，同比增长2.9% [3] - 1-7月我国纺织品服装出口1707.4亿美元，同比上涨0.6%，其中纺织品出口821.2亿美元(+1.6%)，服装出口886.2亿美元(-0.3%) [3] - 8月15日国内棉花价格B指数报15280元/吨，本周上涨0.8%；郑棉主力合约上涨3.5% [3] 纺织制造板块 - 百隆东方25Q2归母净利润2.2亿元(+42%)，扣非净利润2.1亿元(+85.9%)，主要受益于产能利用率提升及原材料成本下降 [9] - USDA调减25/26年度全球棉花产量预期39.1万吨，供给端收缩支撑棉价回升 [9] - 诺邦股份受益于无纺类清洁用品赛道高增长及大客户订单放量，业绩持续超预期 [10] - 申洲国际、华利集团等大型代工厂受关税影响较小，有望迎来估值修复 [10] 服装板块 - 361度2025年上半年收入57亿元(+11%)，归母净利润8.6亿元(+9%)，经营性现金流同比增加227%至5.2亿元 [11] - 361度中期派息每股0.204港元，派息比率45%，较2024年上半年提升4.7pct [11] - Adidas 25Q2大中华区营收同比+11%(剔除汇率及Yeezy影响)，鞋类/服装营收分别+9%/+17% [12] - 运动板块仍为内需最具韧性赛道，关注业绩催化 [11] 重点公司业绩 - 裕元集团2025年上半年收入40.6亿美元(+1.1%)，归母净利润1.71亿美元(-7.2%)，派息比例48% [22] - 361度2025年上半年收入57亿元(+11%)，净利润8.6亿元(+9%)，派息比率45% [22] - 报喜鸟2025年上半年营收23.9亿元(-3.6%)，净利润2.0亿元(-42.7%) [22] 行业数据 - 2024年中国运动服饰市场规模4089亿元(+6.0%)，安踏市占率23.0%(+2.4pct)，Nike 20.7%(-2.6pct) [45] - 2024年中国男装市场规模5687亿元(+1.3%)，安踏市占率5.1%(+0.9pct)，海澜之家5.0% [48] - 2024年中国女装市场规模10597亿元(+1.5%)，迅销市占率1.9% [50] - 2024年中国童装市场规模2607亿元(+3.2%)，森马市占率6.0%(+0.8pct) [52] - 2024年中国内衣市场规模2543亿元(+2.1%)，迅销市占率1.9%(+0.1pct) [54]