2025 年 08 月 17 日 固定收益研究团队 Q2 货币政策报告学习，政策边际变化下的债市波动 ——固收专题 陈曦（分析师） 刘瑞（分析师） chenxi2@kysec.cn 证书编号：S0790521100002 liurui2@kysec.cn 证书编号：S0790525010001 政策动态 8 月 15 日，央行发布《2025 年第二季度中国货币政策执行报告》，政策基调方 面，延续强调"落实落细适度宽松的货币政策；把促进物价合理回升作为把握货 币政策的重要考量；把握好政策实施力度和节奏"等。新提法集中在两方面：一 是强调"提高资金使用效率，防范资金空转"，从操作上看，今年一季度在利率 快速下行的背景下，央行主动收紧过流动性，若后续利率出现快速下行，则收紧 流动性是央行干预债市的重要潜在工具；二是对信贷投放从"加大投放力度"改 为"稳固支持力度"，说明央行对信用扩张的总量诉求下降、淡化信贷总量考核， 未来支持特定领域的结构性货币政策工具的重要性将继续提升。 资金面均衡宽松，发行量略收紧，债市收益率上行，曲线熊陡 二级市场：本周债市收益率上行，债市有所下跌。截至 8 月 15 日，1Y、10Y 和 ...