核心观点 - A股市场在居民存款转移和杠杆资金推动下表现强劲 两融余额一周增加457亿元 一个月累计流入1700亿元 融资买入占比达10.5% 创2016年以来新高[1][2] - 港股受外资观望情绪影响表现弱于A股 主要因等待中国经济基本面改善及美股科技股业绩强劲削弱相对吸引力[3] - 国内经济面临需求疲弱挑战 7月宏观数据放缓 "反内卷"政策产生收缩效应 需要更强力政策刺激和企业减产来激活需求[3][4] - 海外市场面临Jackson Hole年会前的谨慎情绪 美国PPI环比超预期飙升0.9% 9月降息概率从近100%降至93% 贸易关税范围扩大增添不确定性[4][11] A股市场资金动向 - 资金从银行理财和存款转向A股市场 居民和企业活期存款增加为后续增量资金入市奠定基础[2] - 杠杆资金持续涌入 两融余额本周前四个交易日大幅增加457亿元 一个月累计流入达1700亿元[2] - 融资买入占全部A股成交额达到10.5% 处于2016年以来高位[2] - 股票型ETF在市场上涨中出现净赎回 剔除规模型产品后本周净赎回增至106亿份[2] 港股市场表现 - 外资尚未回流导致港股阶段性表现弱于A股 卖空成交占比反弹至21%[3] - 南向资金受A股流动性带动 本周净流入升至381亿元[3] - 大型科技股连续三周获资金流入 阿里巴巴净买入21亿元 小米净买入14亿元 腾讯净流入缩至5亿元[3] - 港股对汇率敏感 美元指数自7月24日转入震荡后港股同步进入整理区间[3] 行业板块表现 - 港股医疗保健板块自2025年1月低点已翻倍[4] - A股通信板块累计涨幅逾40% 其中CPO自4月低位也已经翻倍[4] - 在这两个方向带动下 市场情绪明显升温[4] 宏观经济环境 - 中国7月宏观数据放缓 居民和企业信贷需求持续疲弱[3] - "反内卷"政策带有收缩效应 尽管有需求端政策配套 但整体成效尚未显现明显拐点[3] - 需要鼓励央企收购存量商品房等更强力度政策 以及企业主动减产去库存来激活终端需求[3] 海外市场影响 - 美国PPI环比飙升0.9% 大幅超预期[4] - 特朗普政府将钢铁和铝产品加征50%关税的范围扩大至数百种衍生品 新关税清单于8月18日生效[4] - Jackson Hole央行年会将于8月21-23日举行 鲍威尔大概率以审慎基调发言[4] - 美俄元首会晤降低短期制裁风险 但实质推动有限[4]