投资评级 - 维持"买入"评级 公司供应链核心能力壁垒稳固 外卖业务健康发展实现初步战略布局 电商与即时零售业态加速协同 [1][7][13] 核心财务表现 - 25Q2营收3567亿元 同比+22.4% 超预期3357亿元 其中服务收入742亿元 同比+29.1% [7][8] - 25Q2 Non-GAAP净利润74亿元 同比-48.9% 超预期43亿元 净利润率2.1% 同比-2.9ppt [3][7] - 京东零售经营利润率同比+0.6ppt至4.5% 京东物流经营利润率同比-1.1ppt至3.8% [7][10] - 新业务经营亏损扩大至148亿元 经营利润率-106.7% 同比-91.7ppt 集团营销开支同比+127.6%至270亿元 [3][7][10] 业务协同与增长 - 外卖业务日订单量突破2500万单 覆盖350个城市150万家餐饮门店 [7][11] - 电商与外卖协同效应显著 平台活跃用户数和购物频次同比增速均超40% [7][9] - 618大促下单用户数同比+100% 带电品类收入同比+23.4%至1790亿元 增速环比+6.3ppt [7][9] - 日百品类收入同比+16.4%至1034亿元 连续6季度双位数增长 [7][9] 战略与创新 - 推出"七鲜小厨"菜品合伙人模式 首店日订单量一周突破1000单 [7][12] - 通过24家京东MALL实现线上线下场景融合 深化供应链服务边界 [7][9] - 上调FY25-27年净利润预测至270/477/605亿元（原235/426/554亿元） [7][13] 市场数据 - 当前股价31.7美元 市值505亿美元 52周区间46.45/24.52美元 [4] - 25Q2毛利率15.9% 同比+0.1ppt 履约毛利率9.7% [7][10]