报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中线行情大区间震荡，短期波动或加剧，建议观望 [5][12] - 铝市场维持高位反复格局，短期逢高沽空，中长期等待旺季机会 [12] 根据相关目录分别进行总结 总体观点 - 铝土矿国产基本面不过剩，北方矿价持稳，西南有上涨趋势，8月供应趋紧但短缺程度有限，矿价底部运行 [10] - 氧化铝产能利用率微降，处于2022年来高位；电解铝供应呈“国内稳增 + 海外补充”格局，国内云南项目投产、内蒙古项目达产，海外部分国家产量预计增幅超30% [10] - 需求端各板块开工率有升有降，临近旺季部分板块有望回暖，但再生铝开工率有压力；库存方面，电解铝锭累库压力存在，铝棒需求或减弱，LME库存后续压力或加强 [11] - 氧化铝利润约400元/吨，电解铝理论盈利约3000元/吨，利润处于较高水平 [12] 品种交易策略 - 上周策略回顾：8月或先弱后强，沪铝2509合约区间20300 - 20900，暂短线交易 [7] - 本周策略建议：特朗普加征关税，短期波动加剧，观望为宜 [8] - 现货企业套期保值建议：保持适当库存 [9] 重要产业环节价格变化 - 本周铝土矿散货成交清淡，价格持稳；动力煤价格回升；氧化铝价格小幅回落，基本面偏空；电解铝窄幅整理，合金价格小涨，废铝价格上行受抑制 [13][14] 重要产业环节库存变化 - 国内港口铝土矿库存小幅去库，8月进口总量预计环比下滑；国内电解铝锭库存增加，累库压力仍在，铝棒库存减少但需求或减弱；海外LME铝库存累库 [18] 供需情况 - 国内氧化铝行业完全成本约2850元/吨，利润约400元/吨，电解铝生产成本约17600元/吨，理论利润约3000元/吨 [20] - 本周国内铝下游加工龙头企业整体开工率升0.8个百分点至59.5%，预计8月下旬部分领域延续回升，旺季或拉动铝箔、铝型材需求 [24] 期现结构 - 沪铝期货价格结构相对中性，市场对下半年及2026年上半年价格预期不高 [28] 价差结构 - 本周铝锭与ADC12的价差约 - 1640元/吨，原铝与合金价差处于近年来区间偏高水平，或拖累电解铝价格 [34][35] 市场资金情况 - LME铝品种净多头寸小幅回升，市场分歧加大，近期宽幅震荡为主 [37] - 上期所电解铝品种主力净多稳中小增，机构阵营分化，中下游企业资金处于轻微净多状态，下周或高位震荡 [40]