报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国就业数据低迷、CPI反映通胀温和，使美联储9月降息预期大增，国内央行货币政策致力推动物价合理，内外宏观影响偏利好；基本面上，现货库存维持低位，升水坚挺，市场担忧9、10月检修高峰带来供给减少，但海外溢价修复使部分海外货源流向国内，国内供应产出持续高位，消费淡季下游消费难有起色，以刚需接货为主，但消费有韧性，后期淡季转旺季需求提升预期或提振铜价，低库存为铜价提供支撑，预计铜价维持震荡偏强走势 [7] 根据相关目录分别总结 主要观点策略 - 供给端矿冶矛盾持续，国内供应产出高位，8月15日铜精矿进口粗炼费-37.67美元/吨，周环比增0.33美元/吨，国内铜精矿港口库存42.2万吨，环比减0.7万吨，7月我国电解铜产量117.43万吨，环比增3.47%，同比增14.21% [6] - 需求端消费淡季下游消费难有起色，以刚需接货为主，8月14日国内主要精铜杆企业周度开工率升至70.61%，环比升1.75个百分点，同比降10.31%，7月铜箔、铜管、铜板带开工率分别为77.28%、68.94%、65.63% [6] - 库存方面，8月15日上海期货交易所铜库存8.63万吨，周环比5.41%，8月14日国内铜社会库存12.56万吨，周累库1.27万吨，环比-4.85%，8月15日LME铜库存15.58万吨，周环比-0.03%，全球铜显性库存60.13万吨，周环比0.35% [7] - 策略建议认为内外宏观利好，基本面现货库存低、升水坚挺，但海外货源流入且国内供应高位，消费淡季难有起色但有韧性，后期需求提升预期或提振铜价，预计铜价震荡偏强 [7] 上周行情回顾 上周沪铜区间震荡，上周五收至79060元/吨，周涨幅0.73%，上半周美国就业数据和CPI使美联储9月降息预期大增，周四美国7月PPI增幅超预期使市场担忧通胀上行，美元先跌后涨，铜价先涨后跌，周五回稳反弹，基本面精炼铜产量增速稳定，海外铜回流国内库存压力有限，低库存为铜价提供支撑，传统淡季终端消费平淡，加工企业订单增量有限，国内政策向好和美联储降息预期仍在，铜价或维持震荡偏强走势 [9] 宏观及产业资讯 宏观数据概览 - 中美斯德哥尔摩经贸会谈联合声明自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天，保留剩余10%关税 [15] - 中国7月新增社融1.16万亿元，人民币贷款减少500亿元，1 - 7月社会融资规模增量累计23.99万亿元，比上年同期多5.12万亿元，社会融资规模存量431.26万亿元，同比增长9%，前七个月人民币贷款增加12.87万亿元 [15] - 中国7月社零同比增速放缓至3.7%，汽车类零售总额同比转降，7月社会消费品零售总额38780亿元，同比增长3.7%，1 - 7月社会消费品零售总额284238亿元，增长4.8% [15] - 中国1 - 7月房地产开发投资同比下降12%，1 - 7月全国房地产开发投资53580亿元，同比下降12.0%，新建商品房销售面积51560万平方米，同比下降4.0% [15] - 美国7月CPI同比上涨2.7%低于预期，核心CPI增速升至2月来最高，7月CPI环比上涨0.2%，核心CPI环比上涨0.3%，同比涨幅3.1% [15] - 美国7月PPI环比飙升至0.9%，创三年新高，同比升至3.3%，核心PPI同比3.7%为2月以来最高水平，受服务成本飙升推动，数据公布后交易员减少对美联储9月降息押注 [15] 产业资讯概览 - 智利7月铜出口额同比下降0.4%，至39.9亿美元，当月贸易逆差6200万美元 [16] - 智利Codelco获劳动监察机构批准，恢复El Teniente铜矿部分作业，部分地区仍处暂停状态 [16] - Cochilco数据显示6月Codelco铜产量同比增加17%达到12.02万吨，Escondida铜矿产量同比大幅减少33%至7.64万吨，Collahuasi铜矿产量减少29%至3.43万吨 [16] - 7月LME仓库中俄罗斯产地铜占比下降，中国产地铜占比从42%增至77%，库存数量从24900吨跳增至98250吨 [16] - 印尼PT Smelting冶炼厂突发停产，自由港意外出售铜精矿，为冶炼企业带来短期缓解 [16] - Cochilco维持今明两年铜价预估在4.30美元/磅，预计智利今年铜产量同比增长1.5%达到558万吨，2026年产量增幅预测维持在3%，产量预估从597万吨下调至575万吨 [16] 期现市场及持仓情况 升贴水 上周月差结构转为Contango结构，多数持货商惜售货源，国产现货供应紧张，采销情绪抬升，沪铜现货升水持稳，周尾采销情绪下降，升水重心下降；海外铜流向LME使LME铜库存高增，LME铜0 - 3升水继续走跌，纽伦铜价差大幅回落后维持低位 [25] 内外盘持仓 - 截至8月15日，沪铜期货持仓量152557手，周环比-2.76%，沪铜周内日均成交量54485手，周环比10.21% [27] - 截止8月8日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓21281.52手，环比减少2.89% [27] - 截止8月12日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓25168张，周环比增加37.91% [27] 基本面数据 供给端 矿冶矛盾持续，8月15日铜精矿进口粗炼费为-37.67美元/吨，周环比增加0.33美元/吨，国内铜精矿港口库存42.2万吨，环比减少0.7万吨，印尼PT Smelting冶炼厂突发停产使铜精矿格局小幅宽松，7月我国电解铜产量117.43万吨，环比增加3.47%，同比增加14.21%，铜精矿紧缺下废铜为电解铜冶炼原料提供补充 [34] 下游开工 - 截至8月14日，国内主要精铜杆企业周度开工率上升至70.61%，环比上升1.75个百分点，同比下降10.31个百分点，部分企业减停产去库后恢复生产，受废铜杆企业开工率下降和精废价差收窄影响，下游对精铜杆采购增加 [36] - 7月铜箔、铜管、铜板带开工率分别为77.28%、68.94%、65.63%，7月中国铜箔企业开工率因锂电铜箔市场需求强劲继续上升，铜管开工符合下滑预期，主机厂放假提货速度减慢，铜板带开工率受行业淡季和市场需求不佳影响继续下降 [36] 进出口 - 截至8月15日，电解铜沪伦比值为8.10，铜现货进口盈亏持续为负，负值有所收窄 [39] - 我国6月精炼铜进口数量为30.05万吨，同比5.11%，未锻造的铜及铜材进口数量46万吨，同比6.5%，6月电解铜进口以刚果民主共和国和俄罗斯为主，俄罗斯进口量同比增加663.11% [39] 库存 - 截至8月15日，上海期货交易所铜库存8.63万吨，周环比5.41%，上期所库存小幅累库 [48] - 截止8月14日，国内铜社会库存12.56万吨，周累库1.27万吨，环比-4.85% [48] - 截至8月15日，LME铜库存15.58万吨，周环比-0.03%，全球铜显性库存60.13万吨，周环比0.35%，LME及全球铜库存整体维稳 [48]