宏观及策略研究 - 美国7月非农数据爆冷及略低于预期的CPI同比增速推升联储降息预期，但核心通胀仍保持强劲且有扩散趋势，能源价格拖累是整体通胀抑制的关键因素 [2] - 7月PPI环比增速创2022年6月以来最大涨幅，显示关税影响暂停留在企业端，未快速传导至居民端，市场普遍预期9月联储降息但内部仍存分歧 [2] - 国内7月经济数据中生产端韧性优于需求端，投资下滑拖累显著，高温暴雨及投资收益下降是主因，CPI和PPI环比增速在假期出行及国际大宗商品价格带动下改善 [3] - 财政贴息政策定向支持服务消费，新增人民币贷款转负但M1/M2同比增速因权益市场活跃带动理财资金回流而回升 [3] - 高频数据显示房地产成交疲弱，钢铁价格持平，水泥走低，焦煤回落而焦炭、有色金属多数上行，黄金下跌原油震荡 [3] 固定收益研究 - 7月CPI环比改善受暑假出行及国际油价带动，PPI环比因"反内卷"政策推动煤炭钢铁价格降幅收窄，预计8月PPI同比延续负增长但降幅收窄 [6] - 社融增量依赖政府债券支撑，信贷偏弱因私人部门需求不足及6月冲量透支，M2同比回升因股市吸引存款转移至非银机构 [6] - 统计期内央行净回笼5000亿元但资金面宽松，DR007波动于1.45%，1年期同业存单收益率上行至1.64% [6] - 利率债发行总额7832亿元（净融资5534亿元），超长期特别国债发行规模较高，中长期国债收益率上行受中美关税暂停及股市风险偏好压制 [6][7] - 消费贷贴息政策短期降低货币政策降息必要性，未来需关注税期资金面扰动及权益市场对债市的影响 [7][8] 医药生物行业 - 国家医保局公示2025年医保目录及商保创新药目录调整初步审查结果，行业政策动态受关注 [9] - 重点公司进展：荣昌生物泰它西普Ⅲ期临床达终点，恒瑞医药两款药品获突破性治疗及上市受理，复宏汉霖单抗注射液上市申请获受理 [10] - 医药生物板块周涨1.97%，子板块中医疗服务领涨（4.81%），行业市盈率30.85倍，相对沪深300溢价156% [10] - 投资策略聚焦创新药海外BD合作、脑机接口带动的医疗器械回暖、CXO海外订单改善及集采优化受益的药械板块 [10]