报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 资金面偏松叠加高风险偏好，曲线陡峭策略继续占优 [5] - 政策容忍度比较大，反内卷进程将继续推进，资产分化但反内卷供给侧改革的主线依然清晰 [7] - 9月份美联储降息概率比较大，降息前市场交易逻辑主线仍将是交易降息，市场风险偏好增加美元走弱，衰退逻辑较大概率搁置降息后 [7] 各部分内容总结 逻辑与策略 - 资金面：央行OMO平稳回笼，资金平稳度过税期，DR001受缴税因素影响上行至1.4%附近；7月买断式回购操作合计净投放3000亿元；8月26日MLF到期量3000亿元，续做量超3000亿元则中期流动性投放延续扩张；央行三季度降息概率不大，超额投放流动性可能性也不大，维持资金偏松概率较高，通胀关注或影响长债预期，利率期限结构可能长时间陡峭化 [7][33] - 宏观数据与逻辑：7月信贷小月居民新增短贷和中长期贷款均负增长，政府债发行量支撑社融继续增长，地产端压力大，财政发力是对冲地产周期性下行的核心力量，居民端加杠杆力量薄弱；7月宏观经济数据全面回落，原因可能受反内卷节奏偏快以及财政补贴节奏放缓影响；政策层面面对数据回落采取强刺激措施及干预反内卷概率不大，反内卷进程将继续推进 [7][18] - 海外方面：美国公布通胀数据使降息概率增加，PPI数据发布后降息预期回落，密歇根消费者信心指数明显回落，经济数据指向美国经济韧性松动；白宫政府部门对美联储货币政策干扰加大，9月份美联储降息概率较大，降息前市场交易降息，市场风险偏好增加美元走弱，衰退逻辑较大概率搁置降息后 [7][18] - 观点与策略：当周债券市场大幅下跌，长债跌幅明显大于短债，曲线持续陡峭化；市场交易通胀预期回升以及资金面宽松，股票市场风险偏好持续回升对长债形成明显压制；考虑中长线做陡短端和超长端利率曲线结构 [7] 宏观主要资产资金流向变化 - 跨资产资金流向热力图显示，中债收益率反弹3bp，美债收益率上行5bp，全球权益市场持续走强，商品走势震荡但分化较为明显，其中原油明显走弱 [9] 近期宏观数据分析与回顾 - 国内：7月外贸数据进出口均小幅超出市场预期，出口增速韧性进入密切观察期，存在转弱可能；7月通胀数据CPI处于低位符合预期，核心CPI继续反弹，PCE降幅与前期持平；7月PMI数据较前值和预期均低0.4pcts，经济活动超预期边际回落明显，制造业呈现出价增量减特征 [21][23] - 海外：美国7月ISM非制造业PMI低于预期和前值，服务业走弱已反映在劳动力市场，劳动力市场出现二次走弱；若美国通胀数据不能持续走弱，经济可能再次出现滞胀；市场应先交易美联储9月份降息及年内降息节奏，这会增加市场风险偏好，美元大方向偏空走势 [21] 资金面分析与债券期现指标监控 - 资金面：央行OMO平稳回笼，资金平稳度过税期，DR001受缴税因素影响上行至1.4%附近；7月买断式回购操作合计净投放3000亿元；8月26日MLF到期量3000亿元，续做量超3000亿元则中期流动性投放延续扩张；央行三季度降息概率不大，超额投放流动性可能性也不大，维持资金偏松概率较高，通胀关注或影响长债预期，利率期限结构可能长时间陡峭化 [7][33] - 债券市场：当周债券市场大幅下跌，长债跌幅明显大于短债，曲线持续陡峭化；国债收益率各期限均有不同程度变化，期货市场各品种涨跌幅和持仓变动不一 [42][45] 权益宽基指数基本面、流动性与期现指标监控 - 权益市场微观流动性跟踪：宽基指数成交占比与市场成交额、换手率等指标呈现一定变化趋势，沪深港通成交金额有相应表现 [94][96] - 股指期货基差率：各品种股指期货基差率有不同程度波动 [105] 宏观经济中期基本面跟踪监控 - 利率债政府性融资：地方债、政策性银行债、国债净融资额及净发行进度呈现不同变化趋势 [112][113] - 财政收支：广义财政收支累计同比、地方政府土地出让金收支同比、票据利率等指标有相应表现 [121] - 债券融资与资金供需：社融、M2、社融 - M2等指标呈现一定变化趋势 [130] - 经济基本面跟踪—地产：30大中城市商品房成交面积、100大中城市成交土地占地面积等指标有相应表现，房地产开发投资、新开工、竣工等数据呈现一定变化趋势 [138][150] - 通胀跟踪：南华期货工业品指数、农产品指数以及各类商品价格指数呈现不同变化趋势，PPI与CPI同比剪刀差、关键分项价格对CPI同比拉动等指标有相应表现 [160][171] - 工业生产与库存跟踪：全国建材钢厂螺纹钢产量、水泥发运率、磨机运转率等工业生产指标以及铁矿石、原油、浮法玻璃等库存指标呈现不同变化趋势 [180][206] - 投资与消费：固定资产投资、房地产、制造业、广义基建等投资指标以及社会消费品零售总额等消费指标呈现不同变化趋势 [233][237] 宏观经济长波基本面跟踪监控 未提及具体内容可总结