报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 本周美国通胀数据抬头，市场聚焦美联储降息幅度，通胀压力限制降息空间；中国推出“双贴息”政策刺激消费，财政与金融协同发力；7月中国经济受多重因素扰动，供需两端收缩，但年内5%经济增长目标仍大概率实现；美俄元首会晤短期地缘风险溢价暂落，但持续性影响仍存；A股慢牛逻辑支撑，指数短期或回调；国债价格低位震荡 [3][4][5][8][12][15][16] 各部分内容总结 本周宏观观察 - 关税影响通胀，市场聚焦美联储降息幅度：7月美国CPI和PPI数据影响下，市场围绕9月降息预期波动，PPI超预期引发关税通胀担忧，关税对商品价格影响显现，未来CPI上升压力增大；虽通胀抬头，但美联储9月降息仍大概率，市场聚焦降息幅度，通胀限制降息空间 [3][4] - 财政“双贴息”扩内需政策落地：财政部等推出“双贴息”政策，与其他政策叠加刺激消费，提高财政资金效率；后续政策或继续探索财政与金融协同，下半年财政发力或倾向定向发挥乘数效应，“双贴息”响应降低社会综合融资成本方针，三季度国内降息概率下降 [5][6] - 中国7月经济受扰动：7月中国经济供需两端收缩，内需放缓明显，消费、投资、金融数据不佳，但短期扰动因素具暂时性，后续国补资金到位、政策落地等，年内5%经济增长目标大概率实现 [8][10][11][12] - 下周重点梳理：美联储9月降息大概率，市场聚焦降息幅度，通胀限制空间；美俄元首会晤短期地缘风险释放，关注后续缓解情况；A股慢牛逻辑支撑，指数短期或回调；国债价格低位震荡 [13][14][15][16] 国内重点事件及重要经济数据 - 货币政策：央行落实适度宽松货币政策，本周净回笼4149亿元；财政部修订学前教育资金管理办法；多部门印发个人消费贷款和服务业经营主体贷款贴息方案 [17] - 物价水平：7月中国通缩压力稍缓，PPI环比改善，核心CPI同比上涨0.8%为17个月最高 [17] - 工业生产：7月规模以上工业增加值同比实际增长5.7%，环比增长0.38% [17] - 消费：7月社零同比增长3.7%，1380亿元“国补”资金下达，电商物流活跃，7月汽车销售同比增长14.7% [18] - 投资：1 - 7月全国固定资产投资同比增长1.6%，房地产开发投资同比下降12.0% [18] - 房地产：7月各线城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅整体收窄 [18] - 进出口：中美再次暂停实施24%的关税90天 [18] - 金融数据：7月末M2、M1、M0余额同比增长，前7个月人民币贷款、存款、社会融资规模增量有变化 [18] 海外重点事件及重要经济数据 - 美国：7月PPI大幅上涨，CPI持平上月，核心CPI升至五个月高位；美联储9月降息概率涨至90.1%；特朗普提名劳工统计局局长，扩大美联储主席候选人范围；美国国债总额超37万亿美元 [19] - 欧洲：欧盟将制定第19轮对俄制裁并为乌提供军事援助 [19] - 日韩：日本央行内部要求放弃锚定模糊通胀指标为加息铺路 [19] - 关税政策：特朗普表示不对黄金征关税，美财长称贸易团队将与中方会面，药品关税公告或推迟 [20] - 地缘政治：美俄元首会晤后表示未达成协议但接近 [20] 下周重点数据/事件 - 8月18日星期一22:00：美国8月NAHB房产市场指数 [21] - 8月20日星期三9:00：中国8月一/五年期贷款市场报价利率(LPR)；16:00欧元区8月制造业、服务业、综合PMI初值；17:00欧元区7月CPI和核心CPI同环比 [21] - 8月21日星期四20:30：美国8月16日当周首次申请失业救济人数；21:45美国8月Markit制造业、服务业、综合PMI初值；22:00美国7月成屋销售总数同比 [21] - 8月22 - 23日：杰克逊霍尔全球央行年会 [21]