报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 盘面如预期展开反弹，01合约当前价格面临较大贴水，先向上修复部分贴水，巴西发运量和后期国内到港或不及预期，原糖基本面利空逐步兑现，仍有进一步反弹动力，加工糖较难再降价，01合约向上仍有空间 [10] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点及策略 - 供应方面，2025年6月中国白糖进口量为43万吨，环比上升28.71%，同比上升1434.86%，1 - 6月累计进口量为104万吨，同比减少19.7%，进口放量到港时间延后，后续压力偏高，但加工糖和国产糖错峰供应缓解冲击，需关注进口糖到港情况 [10] - 需求方面，加工糖价格企稳带动市场交投氛围回暖，产区去库进程提速，现货整体成交尚可 [10] - 库存方面，国产糖厂库库存量偏低，社会库存处于中性偏高水平，7月巴西装船偏低，8月后到港预计不如预期，加工糖压力不大 [10] - 仓单方面，截止8月15日，白糖注册仓单量17104张，有效预报0张，总计17104张，上周总计18545张 [10] - 基差方面，近期期现联动走强，带动市场交投氛围回暖，产区去库进程提速，现货整体成交尚可 [10] - 利润方面，配额外巴西进口成本为5578元/吨左右，配额外进口成本小幅走高，配额外进口利润持平 [10] - 宏观方面，国内呈现弱复苏格局，有效需求不足，美联储进入降息通道预期强，市场预期2025年全年美联储将降息2次，首次降息时点为9月，概率超9成 [10] 本周糖市要闻 - 巴西2025年甘蔗种植面积预计为924.1643万公顷，较上个月预估上调0.2%，较上年增加0.8%；甘蔗产量预估为69508.5205万吨，较上个月上调0.3%，较上年下降1.6% [15] - 2025/26榨季截至7月上半月，巴西中南部地区累计入榨量同比降幅达9.61%，甘蔗ATR同比减少，累计制糖比增加，累计产乙醇同比降幅达12.02%，累计产糖量同比降幅达9.22% [15] - 印度糖业和生物能源制造商协会预计2025/26榨季食糖总产量将增长18%达到约3490万吨，甘蔗种植总面积估计约为572.4万公顷，略高于2024/25榨季 [16] 白糖周度数据 - 国内24 - 25年度食糖产量1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03% [20][24][27] - 截至6月底，全国累计销糖738.34万吨，同比增加50.52万吨，增幅7.34%；累计销糖率74.11%，同比放缓2.54个百分点 [24] - 全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%；累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点 [27] - 2025年6月份我国进口糖浆和预混粉合计11.55万吨，同比减少10.35万吨；1 - 6月份合计45.91万吨，同比减少49.24万吨；2024/25榨季截至6月合计109.83万吨，同比减少26.95万吨 [34] - 配额外进口成本本周小幅下行 [38] - 截止8月15日，白糖注册仓单量17104张，有效预报0张，总计17104张，上周总计18545张 [42]