行业投资评级 - 推荐（维持）[1] 核心观点 - 居民存款迁徙至资本市场是情绪驱动的快变量而非长期观念转变的结果，短期市场热度不宜用长期趋势解释[4] - 资本市场回报率的核心基础是上市公司ROE稳定性，而非存款迁徙带来的流动性[4] - 短期"水牛"叙事可能加剧市场波动，应更多关注上市公司业绩和估值修复[4] - 银行板块当前估值约7倍PE，仅为全市场估值的三分之一，隐含更高年化回报潜力[5] 行业规模与表现 - 行业覆盖41家上市公司，总市值11,078.3十亿元，流通市值10,489.1十亿元，分别占市场总量的0.8%、11.3%和11.8%[1] - 行业指数近1月下跌6.5%，近6月上涨11.6%，近12月上涨33.3%[3] - 相对沪深300指数表现：近1月跑输11.1%，近6月跑赢4.9%，近12月跑赢7.6%[3] 存款到期与流动性分析 - 2023-2025年存款到期规模分别为83万亿、91万亿和105万亿[4] - 4月政策资金明显增量，5-7月进入观察阶段[4] - 居民财富流出指标（居民贷款-存款-理财）与非银存款、A股开户数呈现此消彼长关系[4][7] - 存款短期化、活期化、理财化趋势加速，银行负债不稳定程度上升[5] 宏观流动性展望 - 社融增速可能已处于顶部区域，M1增速顶部预计在10月前后出现[5] - 财政扩张力度8月起可能衰减[5] - 债市流动性不稳定程度上升，央行对银行间流动性掌控力增强[5] - 权益市场流动性可预测性下降，需关注消费信贷贴息政策影响[5] 银行投资建议 - 7月中至8月中下旬短期调整接近尾声，超额收益窗口期即将开启[5] - 长期看好财政支出结构优化向民生领域倾斜，利好银行绝对收益[5] - 建议在国有行、股份行和区域行中优选自由现金流和超额拨备视角下估值占优的银行[5] - 银行ROE和长期业绩增速高于市场水平，夏普比例更适合后基金评价改革时代配置[5]