报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周宏观情绪风偏回升，虽国内经济和金融数据欠佳，但股市情绪未受影响，市场风险偏好维持高位各有色金属基本面和市场情况不同，需关注不同因素对价格和供需的影响，如铜关注淡季之后的紧平衡格局、铝留意需求情况和反套机会、锌短期观望中长期空头配置等[1][2][5] 各金属情况总结 铜 - 本周宏观情绪风偏回升，国内经济和金融数据欠佳但未影响股市情绪，市场风险偏好维持高位[1] - 基本面下游订单有7.8附近支撑，淡季末尾电铜杆开工率受抑制，现货市场交投尚可[1] - 废铜及再生铜市场有扰动，国内税收补贴政策或受限，关注再生杆开工下滑对精铜消费的刺激作用[1] - 8月供给打满预期小幅度累库，市场更关注淡季之后的紧平衡格局[1] 铝 - 供给小幅增加，1 - 6月铝锭进口提供增量，8月需求预期是季节性淡季，中下旬可能小幅改善，铝材出口环比改善，光伏下滑，海外需求下滑明显[2] - 8月预期小幅累库，短期下游淡季留意需求情况，低库存格局下留意远月月间及内外反套[2] 锌 - 本周锌价宽幅震荡，供应端国产TC上行不畅，进口TC上升，8月冶炼端增量进一步兑现，海外二季度矿端增量超预期[5] - 需求端内需季节性疲软有韧性，海外欧洲需求一般，部分炼厂生产有阻力，现货升贴水小幅提高，或出现阶段性供应短缺[5] - 国内社库震荡上升，海外L库存去化较快，显性库存接近近两年低位[5] - 策略方面短期外强内弱建议观望，中长期空头配置；内外正套可继续持有；留意月间正套机会[5] 镍 - 供应端纯镍产量高位维持，需求端整体偏弱，近期升水平稳，库存端国内、海外镍板库存维持[9] - 短期现实基本面一般，宏观面以反内卷政策博弈为主，可继续关注镍 - 不锈钢比价收缩机会[9] 不锈钢 - 供应层面钢厂部分被动减产，北方部分受阅兵影响，需求层面刚需为主，受宏观氛围影响部分补库增加[12] - 成本方面镍铁、铬铁价格维持，库存方面锡佛两地小幅去库，交易所仓单维持[12] - 基本面整体维持偏弱，短期宏观面跟随反内卷预期，关注后期政策走向[12] 铅 - 本周铅价震荡，供应侧报废量同比偏弱，再生厂扩产能致废电瓶紧张，再生铅低开工，需求无明显拉动，回收商正常出货，4 - 7月精矿开工增加但供不应求，T报价混乱下行[15] - 需求侧电池成品库存高，本周电池开工率增加，市场旺季不旺，精废价差 +25，LME注册仓单减[15] - 7 - 8月市场有旺季预期，订单总体有好转，但本周终端消费去库和采购铅锭力度均偏弱，下游电池厂接货力度有限，交易所库达7万吨历史高位[15] - 价格下行再生挺价，精废价差 +25，意愿有反弹，但接仓单仅为干吨级别，铅锭现货贴水25，主要维持长单供应[15] - 7月原再生供应计增，需求有好转但不足以覆盖供应增量，预计下周铅价维持低位震荡[15] 锡 - 本周锡价宽幅震荡，供应端矿端加工费低位，国内部分冶炼厂减产进入检修期，7 - 8月国内冶炼产量或环比小幅下滑，海外佤邦座谈会释放复产信号但招工有难度，6月刚果(金)进口量超预期，印尼有审查矿洞风险[17] - 需求端焊锡弹性有限，终端电子和光伏增速下滑预期强，国内库存震荡上升，海外消费抢装延续，LME库存低位，存在挤仓风险，印尼配额方式改变短期不影响出口量[17] - 现货端小牌锡锭偏紧，交易所库存多为高价云字牌，下游提货意愿不强[17] - 短期国内原料供应扰动和消费下滑预期并存，维持供需双弱，建议逢高轻仓沽空；中长期贴近成本线逢低持有[17] 工业硅 - 本周新疆头部企业开工59，新增1台，复产不及预期，四川与云南开工小幅提升，月产达11.5万吨左右[18] - 当前8月份平衡处于小幅去库状态，合盛与西南的复产进度与节奏决定未来供需为平衡或累库[18] - 前期头部企业超预期减产对供需平衡边际改善效果明显，下游开工稳定，市场显性库存去化明显，高基差导致仓单不断注销流出[18] - 短期西南与合盛复产节奏不及预期，8月份供需仍为小幅去库，两者其一满产则月度平衡转为过剩；中长期工业硅产能过剩幅度大，开工率低，价格运行至1万元以上潜在开工弹性高，以周期底部震荡为主[18] 碳酸锂 - 本周受去库数据、中信国安开工扰动预期等因素影响，盘面偏强运行[19] - 上游锂盐厂出货意愿普遍较强，个别企业持货惜售，下游采购维持刚需，补库意愿走强，贸易商环节交投活跃度提升，成交量增加[19] - 基差水平小幅走强，新货电碳报价多报平水或小幅升水，成交仍贴水为主[19] - 阶段性核心矛盾为中长期产能未出清、供需格局偏过剩背景下，面临阶段性资源端合规性扰动[19] - 下游季节性旺季来临，宁德时代矿山对应冶炼厂减产后月度平衡转为持续去库，矿山停产预示政策力度大，碳酸锂价格短期向上弹性大，向下支撑强[19]