报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对黄金、基本金属、黑色产业、农产品、能源化工等多个期货市场进行分析，给出各品种市场表现、基本面情况及交易策略，部分品种短期震荡，部分中长期供需格局有变化，投资者需关注不同风险因素 [2][6][10] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 交易策略：去美元化逻辑未变，建议黄金做多；近期光伏组件出口退税政策传闻取消，出口需求增加，白银库存去化，建议暂时观望 [2] 基本金属 铜 - 市场表现：周五铜价震荡偏强运行 - 基本面：美国通胀预期走高，消费者信心指数弱于预期，美元指数走弱，国内股市新高，风偏上行；供应端铜矿紧张格局延续，周度加工费 -38 美金左右，冶炼端国内关注夏季检修，海外逐步有冶炼减产；需求端当期需求季节性偏弱，伦敦 contango 结构走阔，国内结构走平，全球可见库存周度变化不大 - 交易策略：短期缺乏明确驱动，以区间震荡思路对待 [2] 铝 - 市场表现：周五电解铝主力合约收盘价较前一交易日 +0.27%，收于 20770 元/吨，国内 0 - 3 月差 35 元/吨，LME 2605.5 美元/吨 - 基本面：供应方面电解铝厂维持高负荷生产，运行产能小幅增加；需求方面周度铝材开工率小幅上升 - 交易策略：美国扩大对进口铝产品征收 50%关税的范围，实际影响弱于 6 月加征关税时；基本面层面随着旺季临近，下游企业补货积极性提升，铝加工开工率与铝棒加工费已出现部分回暖迹象，现货贴水也在逐步缩小，后续需重点关注需求改善的持续性以及库存拐点的出现时机；价格走势方面，短期受关税政策冲击，市场情绪偏空，铝价可能面临回调压力，中长期来看，美国降息预期、低库存及旺季需求预期，铝价重心或逐步上移 [2] 氧化铝 - 市场表现：周五氧化铝主力合约收盘价较前一交易日 -0.66%，收于 3182 元/吨，国内 0 - 3 月差 60 元/吨 - 基本面：供应方面氧化铝运行产能持续增加，需求方面电解铝厂维持高负荷生产 - 交易策略：氧化铝运行产能持续提升，库存累库幅度加大，仓单量亦逐步回升，基本面仍面临过剩压力，但进口矿价持续上涨推动成本支撑上移，叠加几内亚政局扰动及阅兵期间阶段性减产预期仍在，预计氧化铝价格将维持宽幅震荡，建议短期关注 3150 价位支撑，中长期可把握逢低做多机会 [4] 工业硅 - 市场表现：周五盘面平开后震荡上行，主力 11 合约收于 8805 元/吨，较上个交易日上涨 130 元/吨，持仓减少 2763 手至 276272 手，今日仓单量净减少 94 手至 50599 手 - 基本面：供给端上周周度全国共新开 10 炉，西南西北均有复产，社会库存小幅去库，仓单库存小幅增加；需求端多晶硅上周开工维持小幅提升，有机硅产量持平，铝合金下游需求进入消费淡季，开工率较稳定 - 交易策略：交易逻辑围绕“反内卷”品种产生联动作用，基本面需求端边际好转，但仍需关注新疆产区生产计划，盘面预计震荡运行，建议观望 [4] 碳酸锂 - 市场表现：周五主力合约 LC2511 收于 86,900 元/吨（+1,600），涨 +1.9% - 基本面：供给方面枧下窝采矿端停产，矿端库存耗尽未来将影响 8000 吨碳酸锂月供应，预计 8 - 10 月转向供需紧缺，上周周产量 19,980 万吨，环比增 +2.17%，澳大利亚锂辉石 CIF 报价 990 美元/吨（+20）；需求方面 8 月磷酸铁锂、三元排产旺季显现，储能系统 7 月招标容量增速亮眼，上周样本库存为 14.22 万吨（-162 吨），周五仓单增加至 23,485（+1546）手；估值方面周五基差走强至 -2920 元/吨，碳酸锂品种沉淀资金为 151.9（+3.9）亿元，多空博弈加剧 - 交易策略：当前盘面对枧下窝停产充分计价，短期价格维持在 8.5 万元/吨上下运行，由于日内受供给端信息扰动，价格波动剧烈，当下环境，市场对于其他锂矿减产预期随时发酵，且多数情况下不能及时证伪，建议逢低小仓试多 [4] 多晶硅 - 市场表现：周五盘面高开后震荡上行，主力 11 合约收于 52740 元/吨，较上个交易日上涨 2310 元/吨，持仓增加 10966 手至 138723 手，今日仓单量增加 120 手至 5600 手 - 基本面：供给端周度产量小幅提升，后续仍有复产预期在，上周仓单量快速增加，行业库存小幅去库；需求端八月硅片、电池片排产符合预期，环比七月基本持平，三季度光伏装机需求市场较悲观，6 月新增光伏装机同比下降 38%，下游产品价格本周波动有限，上周市场讨论的 710W 大板型组件缺货系该功率档需求一般，而主流组件价格未出现涨价 - 交易策略：政策消息扰动预期仍在，盘面对收储等进展反应弹性较大，盘面预计在 4.5 - 5.3w 之间波动，可回调轻仓试多 [4] 锡 - 市场表现：周五锡价震荡偏强运行 - 基本面：供应端锡矿紧张格局延续，当期供需双弱格局延续，市场关注佤邦复产进度，可交割品牌升水 500 元左右，市场按需采购，特朗普对半导体加征关税的言论或影响相关需求预期，全球可见库存周度去库 210 吨，伦敦结构 63 美金 contango - 交易策略：依然以区间震荡思路对待 [4][5] 黑色产业 螺纹钢 - 市场表现：螺纹主力 2510 合约横盘震荡收于 3197 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 9 元/吨 - 基本面：建材供需中性偏弱，需求正值淡季，前期利润较好导致供应增加，建材垒库速度较快；板材需求稳定，直接、间接出口维持高位，库存绝对量、天数维持历史最低水平，整体而言钢材供需较为均衡，总量矛盾不显著，但结构性分化明显，螺纹期货贴水维持略偏高，热卷期货结构转为平水，估值持续改善，消息面反内卷主题交易阶段性结束，俄乌冲突有望降温，市场情绪冷却，预计本周市场或以偏弱震荡为主 - 交易策略：尝试螺纹 10/1 反套，RB10 参考区间 3150 - 3220 [6] 铁矿石 - 市场表现：铁矿主力 2601 合约横盘震荡收于 782.5 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 1.5 元/吨 - 基本面：铁矿供需维持中性偏强，但边际走弱，钢联口径铁水产量环比上升，同比维持增 5%，第六轮焦炭提涨落地，后续暂无提涨预期，钢厂利润边际萎缩，后续产量以稳为主；供应端符合季节性规律，同比微幅下降，铁矿供需边际中性偏强，由于铁水需求基数较高预计后续铁矿垒库或慢于季节性规律，铁矿维持远期贴水结构但绝对水平维持历史同期较低水平，估值中性，消息面反内卷主题交易阶段性结束，俄乌冲突有望降温，市场情绪冷却，预计本周市场或以偏弱震荡为主 - 交易策略：观望为主，I09 参考区间 750 - 800 [6] 焦煤 - 市场表现：焦煤主力 2601 合约震荡走高收于 1250 元/吨，较前一交易日夜盘收盘价涨 21.5 元/吨 - 基本面：钢联口径铁水产量环比下降 0.4 万吨至 240 万吨，同比增 8.6 万吨，钢厂利润边际收窄，后续产量以稳为主，第五轮焦炭提涨落地，第六轮部分落地，供应端各环节库存分化，钢厂、焦化厂焦煤库存及库存天数维持历史同期较低水平，坑口、口岸和港口等环节库存持续维持历史新高，同时产量、坑口库存环比下降，总体供需仍较为宽松但基本面环比改善中，期货升水现货，远期升水结构维持，期货估值偏高，消息面反内卷主题交易阶段性结束，俄乌冲突有望降温，市场情绪冷却，预计本周市场或以偏弱震荡为主 - 交易策略：观望为主，尝试做空焦煤 2509 合约，JM01 参考区间 1200 - 1270 [6] 农产品市场 豆粕 - 市场表现：上周五 CBOT 大豆上涨，消化短期供需边际改善 - 基本面：供应端近端美豆产量收缩，而远端南美预期增产，整体年度同比略增；需求端南美逐步下降，即将转换美豆季，不过美豆新作出口需求仍存分歧 - 交易策略：短期美豆偏强，不过仍处于震荡区间；而国内大豆阶段到货多，高频需求亦维持高位，单边跟随国际成本端 [7] 玉米 - 市场表现：玉米 2509 合约延续弱势，玉米现货价格东北跌华北涨 - 基本面：小麦性价比高替代玉米饲用需求，麦价弱势压制玉米价格，进口谷物拍卖增加市场供应，成交率低位反映市场情绪偏弱，下游采购积极性不高，贸易形势缓和提升进口预期，早春玉米上市临近，新作玉米成本大幅下降压制远期价格预期，玉米现货价格预计偏弱运行 - 交易策略：连续下跌后，期货预计震荡运行，暂时观望 [9] 白糖 - 市场表现：ICE 原糖 10 合约收 16.47 美分/磅，周涨幅 1.23%；郑糖 01 合约收 5656 元/吨，周涨幅 1.63%；广西现货 - 郑糖 01 合约基 300 元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为 436 元/吨 - 基本面：国际方面，巴西的产量仍是主导原糖的因素，关注巴西双周产量数据，目前巴西是施压原糖的主要原因，高产逐步兑现；国内方面，上周进口糖大幅施压销区现货导致报价走低，但本周现货有企稳的态势，显示中秋备货需求，郑糖 01 合约小幅反弹，后市以弱势震荡为主，后期 01 合约将长期低于 6700 元/吨 - 交易策略：期货市场逢高空；期权卖看涨 [9] 棉花 - 市场表现：上周五美棉期价收跌，国际原油价格继续走弱 - 基本面：国际方面，截至 8 月 12 日当周，美国棉花产区受到干旱面积约 5％，较前一周提高，24/25 年度巴西棉花总产量上调至 393.5 万吨，同比增加 6.3%，印度棉花全国播种进度落后于去年同期；国内方面，郑棉期价震荡上涨，8 月数据调整利多棉价，受到近期数据调整影响，近期农产品价格整体走强 - 交易策略：逢低买入做多，以 14000 - 14500 元/吨区间震荡策略为主 [9] 棕榈油 - 市场表现：上周五马棕上涨，因短期出口不错 - 基本面：供应端 MPOB 预估马来 7 月产量环比 +7%，处于季节性增产周期；需求端产区改善，ITS 8 月 1 - 15 日预估马棕出口环比 +16.5%，整体来看，近端延续累库，远端预期偏紧 - 交易策略：油脂仍偏多配，交易年度偏紧预期，关注产区产量及生柴政策 [9] 鸡蛋 - 市场表现：鸡蛋 2510 合约偏弱运行，现货价格上涨 - 基本面：高温导致蛋鸡产蛋率季节性下降，下游食品厂逐步备货，需求端或季节性增加，新开产蛋鸡较多，老鸡淘汰意愿不强，冷库蛋库存偏高，供应充足，蔬菜价格低位抑制需求，饲料价格低位，成本重心下移 - 交易策略：连续下跌后，期货预计震荡运行，暂时观望 [9] 生猪 - 市场表现：生猪 2511 合约偏弱运行，生猪现货价格略跌 - 基本面：消费逐步回升，前期出栏进度偏慢，8 月出栏增加，加之集团场继续降重出栏，供应充足，猪价偏弱运行，关注月底升学宴和学校开学备货，猪价是否企稳，另外政策面动向也许关注 - 交易策略：现货连续回落后短期再下跌空间不大，期货建议暂时观望 [9] 苹果 - 市场表现：过去一周主力合约收 8188 元/吨，周涨幅 1.37%，山东烟台栖霞苹果价格平稳，80以上一二级货源果农货片红 3.5 - 3.8 元/斤，条纹 3.5 - 4.5 元/斤，客商货片红 4.0 - 4.5 元/斤，条纹 4.0 - 5.0 元/斤，统货 2.8 - 3.0 元/斤，三级客商货 2.5 - 3.0 元/斤 - 基本面：当下嘎啦苹果价格高开低走，但部分产区优果价高，山东产区价格出现下滑，陕西产区洛川一带 70以上半商品果 4.5 元/斤但其他片区仅 2 - 3 元/斤，价格出现明显分化，目前早熟苹果已进入中后期，现货价格高开低走，但果农仍对晚熟品种开称价有期待支撑盘面价格，当下盘面矛盾不大，以震荡为主 - 交易策略：观望 [10] 能源化工 LLDPE - 市场表现：周五 LLDPE 主力合约小幅震荡，华北地区低价现货报价 7220 元 / 吨，09 合约基差为盘面减 80，基差偏弱，市场成交表现一般，海外市场方面，美金价格整体持稳，当前进口窗口处于关闭状态 - 基本面：供给端新装置投产，叠加存量检修装置陆续复产，推动国产供应持续回升，进口窗口持续关闭叠加伊朗装置停车，预计后期进口量小幅减少，国内供应压力有所减缓；需求端当前处于下游农膜需求旺季逐步启动，需求环比好转，但其他领域需求维持稳定 - 交易策略：短期来看，产业链库存小幅去化，基差偏弱，九十月供需环比改善，但准备进入交割月，短期震荡偏弱为主，上方空间受进口窗口压制明显；中长期，随着新装置不断投产，供需格局将逐步趋于宽松，建议逢高布局远月合约空单 [10] PVC - 市场表现：v01 合约收 5118，涨 0.1% - 基本面：PVC 现货成交一般，驱动不清晰，PVC 供应端将增产，福建万华、天津渤化即将达产，预计三季度国内供应增速提升到 4.5%左右，上游开工率 79%，需求一般，下游工厂样本开工率 40%左右，低于往年 5%，社会库存再度累积，8 月 14 日 PVC 社会库存新样本统计 81.14 万吨，环比增加 4.53%，同比减少 12.72%，内蒙电石价格 2250，现货回落，华东 4850，华南 4900 - 交易策略：驱动不清晰，建议观望 [10] 橡胶 - 市场表现：上周胶价震荡偏强整理，RU2601 周 +0.7%，收于 15905 元/吨 - 基本面：8 月 15 日为泰国胶水收购价 54.2 泰铢/公斤（0），杯胶 49.8 泰铢/公斤（0），现货方面价格上调，成交偏淡，泰混 14650 元/吨（+230），全乳 14850 元/吨（+200），上周半钢胎样本企业产能利用率为 69.71%（-0.27%），企业平均库存周转天数在 46.45 天（+0.81 天），全钢胎样本企业产能利用率为 60.06%（+0.80%），平均库存周转天数在 39.37 天（-0.08 天） - 交易策略：供应端扰动不断，基本面偏强中期维持多配观点，但整体矛盾不大，上行空间受后续上量预期压制，同时胶价仍受商品整体氛围影响较大，建议逢低多配