行业投资评级 - 燃气Ⅱ行业维持"增持"评级[1] 核心观点 - 预期8月下旬气温转凉将导致美国天然气价格周环比回落8.9%[5][10] - 国内需求恢复缓慢导致LNG出厂价周环比下降1.1%[5][10] - 欧洲天然气库存829TWh（801亿方），库容率72.95%，同比降低15.5个百分点[5][19] - 2025M1-6中国天然气表观消费量2103亿方，同比微降0.2%[5][30] 价格跟踪 - 截至2025/08/15美国HH/欧洲TTF/东亚JKM价格分别为0.7/2.8/3元/方[5][10] - 美国天然气总供应量1121亿立方英尺/日，同比+4%；总需求1081亿立方英尺/日，同比+8.9%[17] - 中国LNG进口接收站库存407.43万吨，同比+34.87%；厂内库存48.73万吨，同比+43.28%[30] 供需分析 - 美国发电用天然气周环比+10.4%，工业用气周环比-1.0%[17] - 欧洲2025M1-5天然气消费量2180亿方，同比+6.6%[19] - 中国2025M1-6天然气产量1308亿方，同比+5.9%；进口量837亿方，同比-7.9%[30] 政策与市场动态 - 全国64%（187个）地级市完成居民用气顺价，平均提价0.21元/方[39] - 省内天然气管道准许收益率上限调整为10年期国债收益率加4个百分点[54] - 美气进口关税从140%降至25%，2024年美国LNG进口量占国内消费量1.4%[48] 投资建议 - 重点推荐新奥能源（25年股息率5.2%）、华润燃气、昆仑能源（4.5%）等城燃企业[56] - 关注九丰能源（4.2%）、新奥股份（6.0%）等具备优质长协资源的企业[56] - 建议关注新天然气、蓝焰控股等气源生产企业[56]