投资评级 - 买入（维持评级）[4] 核心观点 - 2025H1内生利润表现亮眼，归母净利润达19.28亿元（yoy+193.08%），扣非归母净利润5.96亿元（yoy-5.93%），剔除联营公司投资收益影响后同比增加12.86%[1][2] - 工业板块表现稳健，2025H1工业主营收入26.45亿元（yoy+0.87%），核心产品速效救心丸销售额11.28亿元（yoy+5.45%），清咽滴丸销售额2.89亿元（yoy+52.28%）[2][3] - 剥离商业板块后毛利率提升至74.67%（yoy+24.74pct），销售费用同比-1.00%，管理费用同比-21.44%，研发费用同比+31.94%[3] 财务表现 - 2025H1营收26.51亿元（yoy-33.15%），主要因医药商业板块剥离[1][2] - 2025E-2027E营收预计48.9/53.9/58.63亿元（yoy-33%/10%/9%），归母净利润21.62/9.85/10.29亿元（yoy-3%/-54%/4%）[8] - 2025E ROE为24.0%，净利率44.3%，P/E估值15.9倍[1][8] 业务进展 - 完成4745家终端开发，获得9个产品国际注册证书，推出含"京万红因子"的护肤品[3] - 优化组织架构，整合中新制药厂和隆顺榕制药厂，研发去行政化[3] - 转让中美天津史克12%股权实现税后净收益13.08亿元[2] 估值与市场表现 - 2025年8月15日收盘价44.30元，总市值341.15亿元，流通市值251.22亿元[4] - 近3月日均成交额2.50亿元，股价相对沪深300指数表现优于行业[4][6]