行业投资评级 - 领先大市-A(维持) [1] 核心观点 - 7月煤炭行业供给收缩，反内卷政策可能带来"温和风暴" [1] - 2025年1-7月原煤累计产量27.79亿吨，同比增3.8%，但同比增速边际下滑；7月当月产量3.81亿吨，同比降3.8%，环比降9.52% [2] - 1-7月终端需求受制造业和基建支撑，电力需求改善：固定资产投资同比增1.6%（制造业增6.2%、基建增3.2%、房地产降12.0%）；火电累计增速-1.3%，焦炭增2.8%，生铁降1.3%，水泥降4.5%；7月火电增速4.3%，焦炭增0.5%，生铁降1.4%，水泥降5.6% [3] - 1-7月煤炭进口量累计2.57万吨，同比降13.0%；7月进口3561万吨，同比降22.94%，环比增7.79% [3] - 7月煤炭价格进入反弹期，炼焦煤弹性显著：各品种环比增幅炼焦煤＞动力煤＞焦炭 [4] - 7月市场定价"超预期"，年内低点或已出现；反内卷政策转向带来弹性空间，基本面走势尚未超出预期，但市场开始上调夏季价格预期 [5] - 反内卷政策预计比供给侧改革更温和，煤炭未列入十大限产行业，但产能和产量存在收缩预期 [6] 投资建议 - 反内卷持续发酵，煤炭股或呈小幅向上或震荡趋势，动力煤加速上涨后弹性修复 [6] - 建议关注潞安环能、晋控煤业、山煤国际、华阳股份、山西焦煤、平煤股份、淮北矿业、陕西煤业、中煤能源、中国神华等 [6][7] 数据图表 - 原煤累计产量及增速、季节分布 [11] - 固定资产投资与分项累计增速、房地产投资分项数据累计增速 [12] - 原煤与下游各行业累计增速对比、当月增速对比 [14] - 煤及褐煤累计进口量及增速、进口量季节分布 [16] - 山西优混5500年度均价、月均价 [20] - 京唐港主焦煤年度均价、月均价 [24] - 天津港二级冶金焦平仓年度均价、月均价 [26]