报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应方面夏季检修开始恢复，产量企稳且较历史同期偏高；出口利润高但中国未参与印标；复合肥开工率略降，秋季肥推进慢，工业需求不温不火，短期国内供需偏弱，需关注出口政策变化 [3] - 当前月差偏低，可逢低关注月差走强机会 [3] - 暂无进一步放开出口的消息 [3] - 供给企稳，需求弱，贸易商观望，现货成交弱价格下滑，近期低价收单情况好转 [3] - 企业库存小幅累库，港口库存小幅降低，部分企业收单价格承压而降 [3] - 国际价格高，出口潜在利润维持高位，关注后续出口政策变化 [3] - 复合肥企业秋季肥推进慢，开工率回落，关注9月秋季肥需求增长进度；三聚氰胺价格反弹但需求弱，价格上行持续性待察 [3] 各主题总结 现货价格小幅走弱 - 本周尿素供需偏宽松，部分企业检修完成产量企稳，供给同比偏高，农需下降，复合肥开工率不再提升，出口未放开，印标价格高但中国未参与，企业库存上行，价格调低，少数低价企业收单好转，近期跌幅或有限 [10] - 氯化铵价格稳定，检修后复产企业推迟复产，开工率变化不大，需求执行前期订单，受尿素价格走弱影响采购力度弱，贸易商观望 [14] - 硫酸铵市场成交少，供需宽松，己内酰胺装置开工提升，山西阳煤装置降负停车后续开工率或下调，焦企利润修复开工率小幅提升，供应稳中偏强 [14] - 当前出口利润维持高位，无新出口配额释放消息，潜在出口需求未自由释放 [33] 开工率季节性走弱 - 煤头利润好，夏季检修开工率处相对低位但为历年高点；本期部分企业检修和恢复，下周部分企业计划停车，开工率整体变化不大 [43] 企业小幅累库，港口集港略降 - 本周企业库存小幅回升，国内需求淡季，复合肥开工率受阻，企业收单困难；港口库存略降，多数港口离港与集港并存 [54] 尿素利润支撑高开工率 - 煤炭价格小幅上行，煤制尿素成本提升 [63] - 尿素价格低位震荡，气制尿素利润趋近消失 [78] 出口预期或将向好 - 当前出口状态未变，无进一步放开消息，国内价格走弱后出口潜在利润极高，需注意出口政策变化带来的需求冲击 [83] 国内需求不温不火 - 尿素价格走弱，磷铵和钾肥价格坚挺，复合肥成本变化不大，河南等地小麦秋季肥到货慢，预计9月大量走货，需关注秋季肥需求变化 [94] - 秋季肥走货慢，复合肥产量下滑 [97] - 三聚氰胺价格反弹明显，受企业检修增多开工率下降影响，9 - 10月仍有企业计划检修，但需求未回暖，板材家具产量乏力，浸渍胶膜纸需求增长慢，价格上涨持续性待察 [108] 煤弱气强 - 近期煤炭需求高位，供给量减少，价格小幅走强，因新能源发电挤占火电需求且电厂库存高，煤价上行空间待察 [142] - 合成氨供需转弱，北方检修结束产量走高，下游需求不温不火，氨企库存压力大，价格承压下降 [151] 期现震荡偏弱，月差低位震荡 - 近期仓单较历史同期偏高，企业交货意愿强 [181] 平衡表 - 给出2024年9月 - 2025年12月尿素总供给、产量、进口、总需求、各需求分项、过剩量、产量同比、供给同比、消费同比等数据 [185] - 近期复合肥出口量大幅提升，小幅提高复合肥需求 [187]