报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 高硫燃料油近期驱动在供应端，OPEC+预期增产约55万桶/月，雪佛兰重获委内瑞拉生产石油许可证、委内瑞拉原油物流前往亚洲减少，美国对俄罗斯设定的达成协议截止日期临近，俄罗斯炼厂遇袭带来供应端波动，高硫价格相对受支撑，需关注近期高硫现货采购和消化情况、关税制裁和原油配额的情况 [4] - 低硫燃料油方面，OPEC+持续增产，原油价格走弱，短期低硫燃油价格偏震荡，新加坡8月低硫到港高位，科威特低硫发运稳定，低硫供应无明显增量，中国低硫市场供应充足，需求刚需主导，内贸船燃市场僵持，7月海油低硫配额见底，石油石化排产预期较弱，需关注近期低硫配额调整或下发情况 [5] 根据相关目录分别进行总结 高硫燃料油 - 裂差：关税制裁影响下美俄谈判期限临近，俄油出口受阻，供应风险溢价上升，高硫裂差在 -3 美元/吨左右高位震荡，较上周走弱 [4] - 价差：国际原油价格走低拖累燃料油价格 [4] - 供应：全球总发货量预期宽松，西方套利船货陆续抵达新加坡，新加坡到港偏高，库存压力仍较大 [4] - 需求：发电需求在陆续转弱 [4] - 库存：新加坡燃料油开始去库，但仍维持高位 [4] - 俄罗斯情况：7 - 8 月来到全年检修低点，为未来三个月高硫出口提供较强支撑，8月离线初级炼油产能预计降至374万吨（环比 -26）；7月出口量环比6月小幅增加，截至2025年8月14日，俄罗斯高硫周度出口约65万吨；欧盟于2025年7月18日正式通过第18轮针对俄罗斯的制裁措施，包括俄罗斯石油出口价格下调至每桶47.6美元、禁止北溪1号和2号天然气管道的任何新交易；美国对印度加征25%的关税，税率升至50%，印度可能将俄原油进口量降至100万桶/日以下 [9] - 拉美情况：截至2025年8月10日，拉美高硫燃料油出口约27万吨，环比下行；2025年7月墨西哥炼厂原油加工量小幅增加，其中Minatitlan炼厂、Salina Cruz炼厂和Dos Bocas炼厂都达到近期高值；7月25日雪佛龙重获许可证，委内瑞拉流向亚洲原油预期减少；2025年8月7日，Tula炼油厂一新焦化装置开始运营，渣油加工能力为10万桶/天，投产后Tula原油加工量从之前的15万吨/天提高到17万桶/天 [11] - 中东情况：2025年7月中东高硫燃料油出口436万吨，处于历史同期低位，沙特高硫燃料油7月出口显著增加至21万吨（+34.5%），主要发往新马地区和南亚地区；截至2025年8月10日，中东燃料油浮仓小幅上升至117万吨（+14），7月发电需求不高；伊以冲突情绪回落，中东高硫燃料油出口无新变量；中东炼厂大范围检修已结束，7月炼厂检修产能1260 - 1890万吨 [14] - 泛新加坡地区：截至2025年8月10日，泛新加坡地区高硫燃料油浮仓约118万吨（环比 +6），处于高位 [19] - 新加坡：本周新加坡燃料油到港67.5万吨（环比 +10），主要来自俄罗斯和中东地区；离港10万吨（环比 +6），主要流向中国和东南亚地区 [22] - 船燃销量：截至2025年6月，共安装脱硫塔船舶6468艘，同比增加588艘；截至2025年8月10日，富查伊拉高硫燃料油船燃销量1.82万吨，占比22%（环比 -0.9），低硫燃料油船燃销量6.28万吨，占比77%（环比 -0.2），船燃加注需求小幅减少；截至2025年5月，新加坡船高硫燃料油船燃销量189.28万吨（较上月 +19.26），低硫燃料油船燃销量245.43万吨（较上周 +21.78万吨） [31] - 部分国家需求：截至2025年8月10日，埃及周度进口高硫燃油约16万吨，埃及8月交付的100万吨高硫燃料油采购结束后未发布新招标；沙特7月燃料油发电需求强劲，8、9月逐步消退，本周沙特燃油进口约31万吨，环比小幅下降；南亚气温同比往年中性，煤炭发电可替代性强，高硫燃料油进口处于历史同期低位，暂无增量预期 [33] - 中国情况：山东省试点提高部分独立炼油厂的燃料油退税额，燃料油消费税抵扣比例预期增加25%，燃料油进料成本回落；中国高硫燃料油进口在税改试点下5月低位反弹，6月进口约105万吨，7月进口约70万吨，截至2025年8月10日，中国高硫燃料油进口量约为39万吨（环比 -14） [37] - 价格情况：截至2025年8月13日，西北欧3.5%S价格下降至397美元/吨（环比 -16），新加坡地区高硫燃料油价格有所下滑至388美元/吨（环比 -16）；新加坡 - 欧洲价差和新加坡美湾价差均较上周走缩，分别为 -12美元/吨和 -17美元/吨（+11）；SIN 380 CST现货价格下降至388美元/吨(环比 -10），贴水在 -4美元/吨附近；SIN 180 CST现货价格下降至399美元/吨（较上周 +16），贴水在 -3美元/吨附近小幅震荡；SIN 380 CST纸货月差为3.8美元/吨，ARA HSFO纸货月差为8美元/吨；FU期货9 - 1月差走扩至 -21美元/吨（环比 -9） [58][61][66] 低硫燃料油 - 裂差：关税制裁影响下美俄谈判期限临近，俄油出口受阻，供应风险溢价上升，低硫裂差在8 - 9美元/吨范围内小幅震荡，较上周小幅下跌 [5] - 价差：低硫燃料油的现货价差疲弱，短期承压，高低硫价差缩小 [5] - 供应：巴西7、8月份出港偏低，Dangote RFCC提前回归导致低硫供应预期减少，继续关注到港情况 [5] - 需求：低硫夏季发电需求走弱，船燃需求稳定且有所改善，但因供应充足，加注利润一般 [5] - 库存：新加坡燃料油库存维持高位 [5] - 进口情况：截至2025年8月10日，新加坡低硫燃料油进口量约16万吨 [39] - 招标及物流：KPC招标出售13万吨VLSFO，8月14 - 15日装载，招标于7月22日结束；截至2025年8月10日，周度出口约4.5万吨（环比 -9），预计近期出口小幅下降；暂未看到Dangote8月招标，预计8月供应存在缺口；2025年7月Dangote出口低硫燃料油约9万吨，流向新加坡地区 [42][45][48] - 排产及产量：2025年6月炼厂低硫产量约100万吨，7月低硫燃料油排产中石油40万吨，中石化42万吨，中海油19万吨，环比上月减少，主营有低硫转产成品油意向，当前总配额使用率约54%，第三批配额发放时间暂无消息，关注近期成品油配额转换情况；2025年8月国内低硫燃料油总排产较7月实际产量预计增加，中石化约45万吨、中石油约44万吨、中海油约22.5万吨，其他炼厂暂无生产计划，预计全国总产量在109.5万吨左右 [51] - 价格情况：截至2025年8月13日，SIN 0.5%S价格下跌至475美元/吨（环比 -13），贴水 -0.95美元/吨（环比 -1）；低硫燃料油新加坡 - 欧洲价差，新加坡美湾价差走缩至25美元/吨和31美元/吨；SIN 0.5 %纸货和ARA HSFO纸货月差约为2.5美元/吨和6.3美元/吨；LU期货C0 - C1月差小幅震荡至 -5元/吨 [64][69] 库存情况 - 截至2025年8月15日，新加坡388万吨（环比 -26）、美国310万吨（环比 -1）、富查伊拉116万吨（环比 -36）、ARA 103万吨（持稳）、舟山118万吨（-6） [92][94] - 截至2025年8月14日，燃料油仓单共80710吨（洋山石油 -5000吨，中化兴中 -7000吨）；低硫燃料油仓单共16080吨（洋山石油 -4970吨） [97]