投资评级 - 维持"买入"评级，预计2025/2026/2027年归母净利分别为13.02/20.22/28.67亿元，对应PE为35/23/16倍 [3][5] - 当前收盘价54.89元，总市值456.59亿元（832百万股） [5] 核心业绩表现 - 2025年上半年营业收入37.69亿元（同比+91%），归母净利润5.31亿元（同比+452.11%） [1] - 二季度单季收入21.89亿元（同比+101.12%，环比+38.61%），净利润3.30亿元（同比+373.34%，环比+65.01%） [1] - 预计2025年全年营收83.69亿元（同比+78.57%），净利润13.02亿元（同比+292.19%） [4][12] 业务驱动因素 - AI服务器业务：深度绑定北美ASIC芯片厂商及国内头部AI服务器企业，高毛利算力订单放量带动毛利率提升至31.2%（2025E） [2][12] - 产能扩张：投资19亿元建设高多层算力电路板项目，分两阶段年产70万平方米（2026/2027年各35万平方米），聚焦AI算力及服务器需求 [2] - 产品多元化：800G高速交换机进入量产，224G产品研发进入打样阶段；智能驾驶域控、毫米波雷达等产品已量产 [3] 财务预测与估值 - 成长性指标：2025-2027年营收CAGR达50.6%，净利润CAGR达48.3% [12] - 盈利能力：毛利率从2024年22.7%提升至2027年33.5%，净利率从7.1%提升至18.1% [12] - 估值指标：2025年P/E 35倍，P/B 8.56倍；2027年P/E降至16倍，P/B 4.91倍 [4][12] 市场表现 - 近12个月绝对收益174%，相对沪深300超额收益149% [7] - 近3个月股价涨幅84%，显著跑赢市场 [7]