报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尽管美国7月PPI和零售数据使市场对9月降息幅度、年内降息次数和空间的预期弱化，但9月降息仍是大概率事件，市场给出概率超80%，贵金属市场处于降息预期行情，行情强弱有波动 [2] - 美联储降息周期会提升美国及全球风险偏好，美国经济复苏使资金回流美国，美元指数下跌动能减弱，黄金和白银或分化，黄金或震荡或震荡略偏空，白银或进一步走强 [2] - 美国7月零售和PPI数据打压9月降息50个基点预期，杰克逊霍尔年会是否强化降息待观察 [3] - 人民币汇率被动跟踪美元指数，中国7月经济数据不佳，汇率贬值压力增加但有韧性，对黄金影响有限 [3] - 策略建议白银震荡偏多 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美元指数下跌动力不强，随美联储降息预期增加，资金回流美国支撑美元，黄金震荡属性增强，白银因降息和经济回暖预期，工业需求增加，将震荡偏多，中长期金银走势分化 [9] 重要消息概览 - 特朗普和普京15日在阿拉斯加会晤，未达成协议但交谈时间长 [13][22] - 美国7月零售销售环比增0.5%，连续两月大幅增长，同比涨3.9%，实际同比增1.2%，连续十个月正增长 [13][15][17] - 美国上周初请失业金人数降3000人至22.4万人，前一周续请失业金人数降至195.3万人 [15][23] - 美国7月PPI同比飙升至3.3%，环比涨0.9% [15] - 日本央行内部有分歧，或为10月加息扫清道路 [15] - 多位美联储官员讲话给降息预期降温 [15] - 特朗普督促美联储降息，威胁起诉鲍威尔，提名安东尼担任劳工统计局局长 [16] 重要影响因素分析 美国经济及政策 - 美国7月零售销售数据良好，7月ISM非制造业指数降至50.1，新订单接近停滞，就业萎缩，价格指数创新高，7月标普全球服务业PMI终值55.7，核心PCE物价指数6月同比涨2.8%，实际消费支出环比仅增0.1%，可支配收入6月持平，美国经济有较高韧性 [17] 国际经济及地缘政治 - 特朗普和普京会晤或对全球政治稳定注入积极力量，特朗普对印度商品加征25%额外关税，称对芯片和半导体加征约100%关税，欧洲领导人就乌克兰和平问题发表声明 [22] 其他金融市场 - 美国上周初请和续请失业金人数有变化，7月ISM非制造业指数和标普全球服务业PMI有表现，原油受减产影响有扰动，中东局势好转使原油价格下调，内外盘铜价走势分歧，9月降息预期加强，美股、铜、原油等或走强 [23] 人民币汇率 - 人民币汇率被动跟踪美元指数，中国7月经济数据不佳，需逆周期调节加码，人民币汇率有韧性，对黄金影响有限 [26] 行情展望及投资策略 - 9月降息大概率，黄金或震荡或震荡略偏空，白银或进一步走强，金银同步波动与趋势分化并存，操作困难 [29]