报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观层面海外美国CPI使美联储9月降息概率超90%，PPI又使降息预期降温，国内实施服务业贷款“贴息”政策且央行落实适度宽松货币政策[4] - 供给方面精铜矿港口库存处近五年低位，智利铜矿塌陷致供应短期减少，冶炼厂TC/RC费用企稳回升，8月仅1家冶炼厂有检修计划，预计精铜产量波动不大，三季度后期或减产停产[4] - 需求方面下游需求不温不火，新增订单增加但成交量环比减少，房地产拖累需求，1 - 7月房地产开发投资同比降12%、新建商品房销售面积同比降4%，不过电网及新能源带来需求韧性，上期所库存累库反映供需宽松[4] - 综合来看上周宏观因素使沪铜冲高回落但重心向上，基本面供应偏紧预期及铜矿扰动、需求处淡季，沪铜维持区间震荡，九月美联储降息已确认需警惕超预期降息[4] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况—宏观信息 - 8月12日数据显示美国7月CPI同比持平于2.7%、环比涨0.2%，核心CPI同比涨3.1%，数据公布后美联储9月降息概率超90%[10] - 8月14日数据显示美国7月PPI同比飙升至3.3%、环比涨0.9%，美联储降息预期降温[10] 沪铜价格走势 - 上周沪铜整体震荡偏强，最高价79510元/吨，最低价78410元/吨，当周振幅1.4%，区间涨幅0.73%[14] 沪铜现货行情 - 截至8月18日，华东现货平均升贴水200元/吨，华南平均升水40元/吨，市场货源偏紧，国内冶炼厂检修增多使现货升水走强，预计下月到港货源回升后升水承压[21] 伦铜价差结构 - 截至8月18日，LME铜周内涨跌幅+0.31%，报收于9730美元/吨，LME铜现货贴水持续走弱，库存持续累库，市场可供交割货源充足[27] 铜精矿供给 - 2025年7月中国进口铜精矿及其矿砂256.0万吨，同比增18.24%、环比增8.94%；1 - 7月进口1731.4万吨，同比增8.0%。截至8月15日，16港口进口铜精矿当周库存为42.2万吨，较上周减少0.67万吨[32] - 智利埃尔特尼恩特铜矿7月31日发生矿井塌陷事故，冶炼厂于8月13日重启[32] 冶炼厂费用 - 截止8月15日，我国现货粗炼费（TC） - 37.65美元/干吨，RC费用 - 3.76美分/磅，TC/RC费用继续企稳回升，长协年中谈判结果TC/RC敲定为0.0美元/干吨及0.0美分/磅，长协订单有盈利，现货订单依然亏损，硫酸价处历史同期高位支撑冶炼厂利润，9月和10月工厂季节性维护计划将使产量缩减[36] 精炼铜供给 - 7月SMM中国电解铜产量117.43万吨，环比增3.94万吨、同比增14.21%，1 - 7月累计产量776.73万吨，同比增长11.82%，8月仅1家冶炼厂有检修计划且华东新投产冶炼厂开始生产，预计产量波动不大，三季度后期或因矿端资源偏紧及硫酸胀库减产停产[40] - 中国7月未锻轧铜及铜材进口量为48.0万吨，1 - 7月累计进口量为311.3万吨，同比减少2.6%[40] 废铜供给 - 2025年6月废铜进口为18.32万吨，进口数量同比偏高，高于市场预期[46] - 精废价差上行，废铜替代优势下降，冶炼厂废铜使用率降低[46] 表观需求 - 截至2025年6月，铜表观消费量为137.05万吨，处于历史同期高位，预计2025年增约2%，2026年增约0.8%[50] - 下游需求不温不火，新增订单增加但成交量环比减少，电网及新能源市场韧性强，需求为价格提供支撑[50] 铜材 - 2025年7月国内精铜杆产能利用率为61.32% ，环比降低0.99%，同比降低0.85%，开工率不及预期，下游线缆采购跟进谨慎，铜杆加工费承压，精铜杆企业有超预期减产现象，目前开工负荷处于历史同期低位水平，预计8月减量有限[55] - 铜管企业开工负荷基本持稳，有小幅下滑迹象，个别厂家有担心后期供货不足增加排产的计划，市场需求疲弱与阶段性补仓并存[55] 电网工程数据 - 1 - 6月份电网工程完成投资2911亿元，同比增长14.6%，创历史同期最高；1 - 6月份电源工程完成投资3635亿元，同比增长5.9%；太阳能和风电同比增加98.8%和107%，电网工程支撑铜价[59] 房地产基建数据 - 1 - 7月房地产开发投资同比下降12%，新建商品房销售面积同比下降4%；1 - 7月份，新建商品房销售面积51560万平方米，同比下降4.0%，比1 - 6月扩大0.5个百分点；新建商品房销售额49566亿元，下降6.5%，比1 - 6月扩大0.5个百分点[64] 汽车/新能源汽车产业数据 - 8月1 - 10日新能源乘用车零售26.2万辆，同比增长6%，环比增长6%，渗透率57.9%，今年累计零售671.7万辆，同比增长28%[70] 全球各主要交易所铜库存 - LME铜库存近期累库速度放缓，截至8月15日，库存录得15.58万吨，环比上周 - 0.03%，环比上月 + 28.76%；COMEX累库速度也逐渐放缓，库存录得26.72万吨，环比上周 + 1.16%，月度 + 11.59%[76] - 8月14日上海、广东两地保税区铜现货库存累计8.68万吨，较7日增0.59万吨，较11日增0.53万吨，保税区库存延续累库趋势，周内冶炼厂出口货源到货入库，整体入库量大于出库；上期所库存低位震荡，较上周 + 3288吨，反映下游疲软供需宽松格局[81]