投资评级 - 京东健康(6618.HK)的投资评级未在报告中明确提及 [1] 核心观点 - 2025H1公司收入352.9亿元（同比+24.5%），归母净利润25.91亿元（同比+27.4%），非国际财务报告准则盈利35.7亿元（同比+35%）[2] - 收入增长驱动力：活跃用户突破2亿、日均问诊单数超50万、药品线上渗透率提升、超30款创新药线上首发[3] - 毛利率提升1.56个百分点至25.2%，履约开支费用率下降0.31个百分点至10.07%[3] - AI医疗布局成果显著："AI京医"智能体累计服务用户超5000万，覆盖诊疗全流程[3] - 专科体系建设：已形成皮肤、精神心理、中医、肿瘤、男科五大专科，皮肤科服务超2000万患者[4] 财务数据 - 2025E-2027E预测：营业收入702.6亿/811.5亿/937.37亿（同比+21%/15%/16%），除税前溢利55.13亿/61.8亿/71.3亿[5] - 盈利能力：2025E毛利率24.58%，ROE 8.25%，EPS 1.55元[5] - 现金流：2025E经营活动现金流64.93亿元，现金及等价物将达407.48亿元[7] 战略布局 - 产品首发矩阵持续扩容：强生创新药博珂®、杜蕾斯001TRON创等独家首发[3] - 医院数字化合作：与温州医科大学附属第一医院合作服务超220万人次[3] - 技术投入：推出面向医院的"京东卓医"系统，包含数字医院管理等三大服务模块[3]