投资评级 - 维持"买入"评级，目标价10.83港元对应2026-2028财年PE为10.49/9.32/8.44倍 [4][6] 业绩表现 - 2025/26财年Q1营收同比增长22%至1362亿元，非香港财务报告准则下净利润同比增长22%达28.16亿元 [1] - 预计2026-2028财年归母净利润分别为16.65/18.75/20.69亿美元，同比增速20%/13%/10% [4][6] 业务板块分析 IDG智能设备业务 - 营收973亿元（+17.8%），PC全球市场份额24.6%居首，所有大区实现双位数增长 [2] - AIPC出货量占比超30%（中国27%），"天禧"智能体WAU达40% [2] ISG基础设施方案 - 收入同比增长36%，AI服务器收入翻倍，经营亏损8600万美元因AI能力投入 [2] - 通过成本管控和产品组合优化有望改善盈利能力 [2] SSG方案服务业务 - 收入同比增长20%，溢利率提升1.2pct至22% [3] - 运维和解决方案收入占比提升3pct至58%，混合式AI框架推动增长延续 [3] 财务预测 - 2026-2028财年营收预计76.76/84.87/93.41亿美元，增速11%/11%/10% [6][12] - 毛利率将从16.07%提升至17.5%，ROE维持在17.43%-22.81%区间 [12] - 经营活动现金流预计从4.47亿增至5.06亿美元，现金储备从8.26亿增至15.78亿 [10][12] 估值指标 - 当前PE 12.06倍（2025A），2026年预测PE 10.49倍对应EPS 0.13美元 [6][12] - PB从2.78倍（2025A）降至1.47倍（2028E），EV/EBITDA从5.69倍压缩至2.86倍 [12]