报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期国内锌供应持续放量，终端消费疲软，国内社会库存持续累库，沪锌价格受基本面影响依旧承压；海外LME库存持续去库且库存仍处相对低位，需警惕海外资金面对LME锌价的影响 [6] - 交易策略上，获利空头可继续持有，警惕资金面对锌价的影响；套利暂时观望 [6] 各目录总结 综合分析与交易策略 产业供需 - 矿端：本周国内锌精矿市场稳定，SMM Zn50国产周度TC均价环比持平，SMM进口锌精矿指数环比上涨；防城港进口锌精矿到港使国内港口进口锌精矿库存上升；虽进口锌精矿TC上调，但国产矿冶炼利润高，冶炼厂倾向采购国产矿，预计后续进口TC仍有上调空间 [6] - 冶炼端：8月除湖南部分冶炼厂检修外，其余预计生产持稳，新增产能持续释放，SMM预计8月国内精炼锌产量环比增加3.1%至62.15万吨；当前锌精矿加工费上调、锌价相对高位，冶炼厂盈利空间扩大，国内锌精矿供应充足，精炼锌供应预计明显放量 [6] - 消费方面：当前处于锌消费淡季，京津冀地区8月20日前后或有减停产，下游消费或进一步走弱 [6] - 库存数据：截至8月14日，SMM七地锌锭库存总量较8月11日和7日分别增加1万吨和1.6万吨；LME锌库存（8月14日）较8月8日减少0.41万吨 [6] 交易策略 - 单边：获利空头可继续持有，警惕资金面对锌价的影响 [6] - 套利：暂时观望 [6] 市场数据 未提及具体数据内容 基本面数据 锌矿供应情况 - 2025年1 - 5月，全球锌精矿产量为499.3万吨，同比增加25.2万吨或5.31%；海外产量为346.7万吨，同比增加22.09万吨或6.8%；中国产量152.6万吨，同比增加3.1万吨或2.07%；产量增幅集中在中国、秘鲁等国，减量在美国、加拿大等国，下降源于矿石品位和回收率下降 [30] - 2025年7月SMM锌精矿产量为34.68万金属吨，环比+7.53%，同比 - 5.68%；8月预计产量为34.08万金属吨，环比 - 1.73% [30] - 7月冶炼厂月度原料库存46.8万金属吨，环比增加4.46%，同比增加157% [30] - 国内主要港口锌精矿库存环比增加4.6万吨至35.4万吨 [30] 锌矿进口情况 - 2025年1 - 6月海外矿山复产、投产，锌精矿产量增加，国内进口窗口打开时采购积极，海外锌精矿流入国内，预计下半年进口窗口仍有打开时机，进口锌精矿将大幅流入 [32] - 6月中国锌矿砂及其精矿进口量为33万实物吨，环比下降32.87%，同比增长22.95%；5月输送量前三的澳大利亚、秘鲁、南非供应下降，俄罗斯输送量增加 [41] 国内矿石总供应 - 2025年6月份锌精矿国内总供应约47.11万金属吨，当月同比增加13.01%；1 - 6月累计总供应288.12万金属吨，累计同比增加13.82% [44] - 2025年6月份精炼锌生产企业库存可用天数29.3天，环比减少0.4天，比去年同期多15.58天 [44] 锌矿加工费情况 - 8月Zn50国产锌精矿月度加工费涨至3950元/吨，较2024年12月上调2350元/吨；8月15日周度Zn50国产锌精矿加工费3900元/吨，SMM进口锌精矿指数环比上涨8.05美元/干吨至90.3美元/干吨 [48] - 当前国内矿山利润4052元/吨左右，国内冶炼厂生产亏损112元/吨左右（不含副产品收益），含副产品收益，冶炼厂盈利1700元/吨左右 [49] 全球精锌产量 - 2025年1 - 5月，全球精炼锌产量为551.2万吨，同比减少18.44万吨或3.24%，减量集中在韩国及日本，因冶炼厂减停产 [54] - 2025年1 - 5月，全球精炼锌消费量541.9万吨，同比减少4.31万吨或0.79%，消费量减量集中在美国及墨西哥，因地缘政治风险和宏观经济不确定性 [54] - 2025年1 - 5月，全球精炼锌累计过剩9.28万吨，5月因亚洲锌消费增幅明显，当月由过剩转为短缺 [54] 国内精炼锌供应情况 - 1 - 7月国内精炼锌企业开工率均值在89.2%左右，同比+3.97%；大型企业开工率89.95%，同比+2.05%；中型企业开工率94.59%，同比+7.4%；小型企业开工率72.38%，同比+1.1%；今年1 - 2月开工不及去年同期，3月起扭亏为盈后开工率同比明显提升 [57] - 1 - 7月国内精炼锌产量384.3万吨，同比+4.67%；2024上半年产量平稳，下半年减产规模扩大，今年上半年产量同比增量不明显 [57] 锌锭进口情况 - 2025年6月精炼锌进口量3.61万吨，环比增加0.93万吨或34.98%，同比增加3.24%；1 - 6月累计进口量19.19万吨，累计同比下降13.53%；6月出口0.19万吨，净进口3.41万吨 [59] - 6月精炼锌进口前三的国家是哈萨克斯坦、西班牙、印度；西班牙、印度锌锭进口量增加，伊朗锌锭再度流入国内，新增易货贸易，进口量超预期，因前期锁价的零单进口量和易货贸易量增加 [59] 原料供需汇总表 - 展示了2024年1月 - 2025年7月锌精矿和精炼锌的产量、净进口量、总供应量及同比数据，以及2024年1 - 6月累计、2025年1 - 6月累计和2024年全年累计数据 [67]