行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 核心观点 海外美俄乌谈判取得进展，全球避险情绪下降，美国 7 月零售销售环比增长 0.5%，核心零售销售增长 0.5，市场缩减对美联储大幅降息预期，美元反弹，全球风险偏好升温；国内 7 月经济数据全面放缓且不及预期，政策刺激预期增强，中美延长关税休战期 90 天，国内风险偏好升温；各资产表现不同，股指短期高位偏强震荡，国债短期高位震荡回调，商品板块中黑色短期波动加大，有色短期震荡，能化短期震荡偏弱，贵金属短期高位震荡 [2] 各行业总结 宏观金融 - 海外美俄乌谈判有进展，全球避险情绪降，美国 7 月零售销售环比增 0.5%，核心零售销售增 0.5，市场缩减对美联储大幅降息预期，美元反弹，全球风险偏好升温；国内 7 月经济数据放缓不及预期，政策或提振消费，中美延长关税休战期 90 天，国内风险偏好升温 [2] - 资产表现上，股指短期高位偏强震荡，短期谨慎做多；国债短期高位震荡回调，谨慎观望；商品板块中黑色短期波动加大，短期谨慎观望；有色短期震荡，短期谨慎做多；能化短期震荡偏弱，谨慎观望；贵金属短期高位震荡，谨慎观望 [2] 股指 - 在人工智能、影视院线及消费电子等板块带动下，国内股市大幅上涨；基本面 7 月经济数据放缓不及预期，政策或提振消费，中美延长关税休战期 90 天，国内风险偏好升温；市场交易逻辑聚焦国内增量刺激政策及贸易谈判进展，短期宏观向上驱动增强；后续关注中美贸易谈判进展及国内增量政策实施情况；操作上短期谨慎做多 [3] 贵金属 - 周一延续震荡，沪金主连合约收至 775.04 元/克，沪银主连收至 9225 元/千克；市场降低 9 月降息押注，美元上行使贵金属承压；7 月美国 CPI 环比涨 0.2%，同比涨幅 2.7%，PPI 环比涨 0.9%，通胀回落进程或遇阻力，美联储再现鸽派表态；市场聚焦杰克森霍尔年会，美联储政策会议记录本周三公布；贵金属长线向好逻辑不变，注意关键点位入场布局机会 [4] 黑色金属 钢材 - 周一国内钢材期现货市场小幅回落，成交量低位运行；美国扩大钢铝关税征收范围至 710 种商品，形成阶段性利空；现实需求走弱，五大品种钢材库存环比回升 40 万吨，增幅扩大，华东、华南交割库存扩大；供应上螺纹钢产量偏低，板材产量稳定，沧州地区或有生产调控，铁水产量有回落可能；短期以震荡偏弱思路对待 [5][6] 铁矿石 - 周一铁矿石期现货价格继续小幅回落；钢厂利润短期维持高位，上周铁水产量小幅回升，重要活动临近铁水产量预计下降；供应端放量，本周全球铁矿石发运量环比回升 359.9 万吨，到港量环比回升 94.7 万吨，可贸易铁矿资源充足，港口库存累库，供应压力增加；价格后期或阶段性转弱 [8] 硅锰/硅铁 - 周一硅铁现货价格持平，硅锰现货价格小幅反弹，盘面价格走势分化；市场表现好，厂家开工积极，个别有增产计划，内蒙工厂高硅硅锰新增产能预计本月点火；全国 187 家独立硅锰企业样本开工率 45.75%，较上周增 2.32%，日均产量 29580 吨/日，增 1605 吨；锰矿现货价格坚挺；全国 136 家独立硅铁企业样本开工率 36.18%，环比上周增 1.86%，日均产量 16125 吨，环比上周增 3.43%，增 535 吨；铁合金价格短期以震荡偏弱思路对待 [8] 纯碱 - 周一主力合约呈区间震荡走势；上周基本面数据显示，供应上本周产量环比增加，新产能投放周期下供应过剩格局未变，四季度有新装置投产，高供应压制价格；需求周环比持稳，下游需求支撑乏力，上升空间有限；利润周环比下降；纯碱存在高供应高库存弱需求格局，供应端矛盾拖累价格，上方空间有限 [8] 玻璃 - 周一主力合约呈区间震荡走势；上周基本面数据显示，供应上玻璃日熔量周环比下降，产线无变动，开工率产量环比持稳；需求上终端地产行业弱势，需求难有起色，8 月中旬下游深加工订单环比增加，整体需求持稳；利润上玻璃价格高位回落，不同燃料浮法玻璃利润周环比下调；整体供应持稳，需求难有大增量，当前受近月影响价格回落，预计短期区间震荡，后续关注远月做多机会 [8] 有色新能源 铜 - 关注美俄谈判后续进展，若协议达成，对俄制裁可能部分放松；关税虽落定但高税率影响大，美国经济放缓，衰退风险犹存；铜矿增速高于预期，精铜产量难大幅减产；国内需求将边际走弱，铜价坚挺态势难持续 [9] 铝 - 周一铝价下跌，因美国对更多铝产品征收关税；自身基本面近期走弱，国内社库累计回升近 16 万吨，超预期，LME 铝库存增加后企稳，较 6 月下旬低点增加 14 万吨左右；中期上涨空间有限，短期震荡，反弹基础变弱 [9] 铝合金 - 废铝供应偏紧，再生铝厂原料短缺，生产成本抬升，企业由盈转亏且亏损面扩大，部分减产；目前处于需求淡季，制造业订单增长乏力；考虑成本端支撑，预计短期价格震荡偏强，受制于需求疲软，上方空间有限 [9] 锡 - 供应上云南江西两地合计开工率小幅回落 0.41%至 59.23%，矿端现实偏紧但精炼锡减产幅度低于预期，采矿许可证下发后矿端趋于宽松，关注复产进度；需求上终端需求疲软，光伏前期抢装透支后期需求，国内新增光伏装机走弱，光伏玻璃和焊带开工率下降，处于季节性淡季，下游订单边际下降，周中价格下跌，现货成交好转，本周库存下降 155 吨至 10080 吨，下游仅维持刚需采购；预计价格短期震荡，冶炼厂检修预期或提振价格，但高关税风险、复产预期和需求偏弱制约反弹空间 [10] 碳酸锂 - 周一创新高，主力 2511 合约上涨 4.67%，最新结算价 89140 元/吨，加权合约增仓 23958 手，总持仓 91.8 万手；钢联报价电池级和工业级碳酸锂环比均上涨 3500 元；锂矿澳洲锂辉石 CIF 报价环比上涨 45 元，外购锂辉石生产利润 1069 元/吨；枧下窝矿停产，短期供给端利多，多头情绪偏强；行业利润好转，冶炼和回收环节生产积极，下游刚需采购；当前位于关键套保压力区间，套保压力与强预期博弈，多头题材扰动仍存，锂矿支撑走强，震荡偏强 [11] 工业硅 - 周一主力 2511 合约下跌 0.23%，最新结算价 8735 元/吨，加权合约持仓量 55.3 万手，增仓 20923 手；华东通氧 553报价环比不变，期货贴水 795 元/吨；华东 421和华东通氧 553价差 350 元/吨；近期黑色转弱，多晶硅趋于震荡，工业硅以区间震荡看待 [11] 多晶硅 - 周一主力 2511 合约上涨 1.71%，最新结算价 52540 元/吨，加权合约持仓 32 万手，减仓 1658 手；N 型复投料和 P 型菜花料报价环比持平，N 型硅片报价环比持平，单晶 Topcon 电池片(M10)和 N 型组件(集中式):182mm 报价环比持平；多晶硅仓单数量 5820 张，环比增加 220 手，套保压力增强；关注 8 月 19 日工信部组织的光伏企业座谈会进展 [12][13] 能源化工 原油 - 美国和乌克兰会晤打压俄乌冲突迅速解决预期，乌克兰言论或降低停火几率，市场因停火希望和制裁威胁摇摆，风险偏好受限，不确定性增加，圭亚那 8 月产出增加，油价持续窄幅波动 [14] 沥青 - 受地缘不确定性影响，跟随原油成本价下行；旺季过半，现货仍偏弱，成交转差，成交基差微降，社库未见明显去化，厂库微幅去化，利润略有恢复，开工回升明显；后期原油受 OPEC+增产冲击走低，沥青库存去化有限，近期或弱震荡 [14] PX - 原油价格回落带动能化回调，短期内 PTA 装置因低加工费减停产多，整体恢复有限，PX 近期装置负荷也有限，短期偏紧，PXN 价差保持 254 美金，PX 外盘小幅反弹至 833 美金，近期将震荡，等待 PTA 装置变化 [14] PTA - 下游需求略有反弹，基差保持在平水至 -10 水平，加工差维持在 160 左右低位，部分装置推迟重启及降低负荷；下游开工到旺季前夕略有回升，目前反弹至 89.4%，后续观察反弹高度；短期供应受限，需求小幅回升，盘面价格有支撑，但上方空间受原油走势及 9 月终端订单情况限制，短期窄幅震荡 [15] 乙二醇 - 港口库存小幅去化至 54.7 吨，工厂库存仍处高位，后期国内装置开工部分恢复，供应将略有增加；关注 8 月后终端订单恢复情况，近期织机开工触底反弹，下游开工恢复至 89.4%，或呈现供需均小幅增加情况，短期维持震荡 [15] 短纤 - 板块共振走弱带动价格走低；终端订单略有提升，开工略有反弹，库存有限累积，后期去化需观察终端订单持续回暖带来的开工提升反馈，中期跟随聚酯端或可继续逢高空 [15] 甲醇 - 装置部分重启，内地需求提升，供需矛盾不突出，内地偏强；港口烯烃检修，进口到港增加，库存上涨，港口偏弱；内地强港口弱，区域分化明显，弱港口货源倒流可减轻压力，关注内地与港口价差；盘面驱动有限，短期进口冲击下预计震荡偏弱 [16] PP - 装置开工提升，新增产能待投放，供应端压力增加，下游需求稳中略涨，连续四周累计上涨近 1%，暂无旺季备货动作；基本面压力较大，但有政策支撑难深跌，预计 09 震荡偏弱，01 合约换月后关注旺季备货情况 [16] LLDPE - 供应端压力不减，需求端有拐头迹象，连续 4 周小幅提升，需观察是价格下跌带动需求修复还是旺季需求重启；供需短期相对平稳，09 合约预计震荡偏弱，01 合约即将成为主力，短期偏弱，关注需求和备货情况 [17] 农产品 美豆 - CBOT 市场 11 月大豆收 1040.50 跌 2.00 或 0.19%，结算价 1041.25，市场静待本周美国中西部 ProFarmer 作物巡查结果，此前基金净空持仓大幅增加；截至 2025 年 8 月 17 日当周，美国大豆优良率为 68%，开花率为 95%，结荚率为 82% [18] 豆菜粕 - 国内油厂大豆及豆粕胀库压力减轻，个别地区海关抽检大豆，少数油厂可能短暂断豆停机；截至 2025 年 8 月 15 日，全国主要地区大豆库存 680.4 万吨，较上周减少 30.16 万吨，减幅 4.24%，同比去年减少 24.35 万吨，减幅 3.46%；豆粕库存 101.47 万吨，较上周增加 1.12 万吨，增幅 1.12%，同比去年减少 48.18 万吨，减幅 32.20%；全国主要地区菜粕库存总计 63.05 万吨，较上周增加 0.17 万吨；加拿大菜籽倾销初步裁定后基本无市场化采购；在中加菜相关贸易有实质性进展前，且现豆菜粕价格走高，菜粕风险偏好或存在；关注近月菜粕库存压力，月差或走弱 [19] 豆菜油 - 菜油港口库存持续去化，国内进口菜籽买船少、库存低，供应收缩预期强；豆油成本预期偏强，短期高库存压力增加，四季度供需面好转且相关油脂提振偏强；截至 2025 年 8 月 15 日，全国重点地区豆油商业库存 114.27 万吨，环比上周增加 0.50 万吨，增幅 0.44%，同比增加 3.16 万吨，涨幅 2.84%；全国主要地区菜油库存总计 64.65 万吨，较上周下跌 1.27 万吨 [20] 棕榈油 - 截至 2025 年 8 月 15 日，全国重点地区商业库存 61.73 万吨，环比上周增加 1.75 万吨，增幅 2.92%，同比去年增加 3.47 万吨，增幅 5.96%；BMD 市场，印尼及印度库存低，8 月旺季补库及低税窗口期进口需求前置、DMO 政策支撑价格偏强运行；高频数据显示产量环比增幅小，出口明显改善，2025 年 8 月 1 - 15 日马来西亚棕榈油产量环比增加 0.88%，出口环比增加 34.51% [20] 玉米 - 东北玉米价格略弱，贸易商库存有限，市场购销活跃度偏差，下游深加工库存充足，持续下调收购价格，饲料企业物理库存及合同多，采购意向一般；华北企业有意调减库存，价格窄幅下调；8 月下旬安徽、新疆玉米陆续上市，预期供应充足，陈稻拍卖是多头焦虑；期货市场表现疲软 [21] 生猪 - 现货行情偏弱，放养公司及散户出栏意愿增强，供给端出栏增加，多地屠企宰量窄幅调整；头部企业大幅缩量挺价，价格跌势收窄；目前基准地现货 13.4 - 13.6 元/kg 企稳，关注下旬集中开学带来的阶段性消费小高峰表现 [21]