报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周内美元低位波动，10年美债收益率先抑后扬，贵金属小幅走弱，整体延续高位震荡走势；美国PPI意外大幅走高打压降息预期，叠加俄乌冲突缓和可能性提升，对贵金属走势造成压力；预计贵金属回调深度有限，将延续高位震荡走势；交易策略上，单边可考虑逢低试多，套利和期权暂时观望；若贵金属维持多头走势，黄金确定性更高，白银需把握市场节奏，可能出现更大上涨机会 [3][4][8][11][72] 根据相关目录分别进行总结 综合分析及交易策略 - 综合分析：周内美元指数走低，10年美债收益率先跌后涨；伦敦金、伦敦银、沪金、沪银均有不同程度跌幅；市场围绕美国通胀前景交易，此前非农数据爆冷、CPI温和反弹使降息预期走高，但PPI数据“爆表”打压降息预期，阻碍贵金属反弹；特朗普斡旋俄乌冲突提升缓和可能性，对贵金属走势造成压力；美国7月CPI、PPI数据显示通胀有反弹迹象，美债总额超37万亿美元；特朗普暂不针对中国购买俄油加征关税，扩大对钢铝进口征收50%关税范围；俄乌问题上，美俄乌欧各方有不同表态 [3][4] - 交易逻辑：美国PPI走高打压降息预期，美元和美债收益率反弹使贵金属承压；因美国经济在关税冲击下或出现“类滞胀”反应，贵金属回调深度有限，预计延续高位震荡走势 [8] - 交易策略：单边可考虑逢低试多，套利和期权暂时观望 [11] 宏观面数据追踪 - 美国经济 - GDP减速、消费预期变差：二季度GDP增长超预期，但细分项显示繁荣有欺骗性，进口萎缩使净出口分项走高，消费领域疲软，零售数据震荡，7月一年期通胀率预期和消费者信心指数显示关税政策延期缓和市场情绪 [26][28] - 两大PMI指标趋弱：7月ISM制造业PMI回落，6月ISM非制造业PMI上升，分项数据显示关税带来物价压力，订单和就业面临萎缩压力 [33] - 就业：7月季调后非农就业人口低于预期，失业率上升，平均时薪年率创新高；非农数据爆冷，5、6月就业人数大幅下修，市场恐慌，特朗普指示解雇劳工局局长，美联储内部对劳动力市场看法分歧，理事辞职使独立性受质疑 [38] - 通胀：美国CPI连续两个月温和反弹，7月超预期大幅反弹，关税冲击或进一步传导；部分关税推迟或取消使宏观数据未体现冲击，市场在现实和“滞胀”“衰退”预期间波动，滞胀风险未消除 [41][42] 贵金属基本面数据追踪 - ETF持仓及CFTC持仓情况：展示了黄金和白银的ETF持仓、投机性净头寸与价格的关系 [46] - 黄金供需情况 - 2024年：总供应量同比增1%至4974吨，金矿产量基本持平，回收金增长11%；总需求同比增1%至4554吨，投资总需求创四年新高，科技用金上涨，金饰消费量创新低，全球央行购金超1000吨 [50] - 2025年预测：供应量将增加；投资受多种因素利好；央行可能再次净购买超1000吨；金饰需求受经济和价格影响；科技用金需求保持稳健 [50] - 央行购金现状：2022 - 2024年全球央行掀起购金潮，中国、波兰、土耳其、印度等发展中国家表现积极，各国央行购金有不同原因 [60] - 各央行黄金储备情况：展示了部分央行的黄金储备数量和占外汇储备的比例 [56] - 白银世界供需平衡 - 2024年：全球白银供给量同比增2%，需求较上年降3%，供需缺口4634吨，主要需求包括工业用银、银首饰、银器和投资 [62] - 2025年预测：供给继续增长2%，需求整体变化不大，光伏用银维持在6千吨左右，供需缺口减少至3658吨 [62] - 白银库存：展示了上金所、上期所、COMEX、LBMA等交易所的白银库存情况，库存从2024年底部触底反弹 [65] - 国内白银供需 - 产量：2025年1 - 6月我国产白银同比增5.4%，因银价高位和企业增加生产指标，供应增加 [73] - 出口：2025年1 - 6月99.99%未锻造银出口量同比增12% [73] - 需求：光伏用银25年大概率不再高速增长，甚至可能边际降低，因光伏行业增长空间受限和少银无银趋势；2024年国内光伏银粉产量增长约30%，2025年1 - 6月同比降8%左右，预计同比小幅降低或不增 [73]