投资评级 - A股评级为增持（维持），当前价2.03元 [1] - H股评级为增持（维持），当前价0.81港元 [1] - 总市值384.83亿元，总股本189.57亿股 [1] 核心观点 - 2025H1营业总收入370.5亿元（同比+0.6%），归母净利润4.9亿元（同比+9.0%）[5] - 2025Q2单季营业总收入192亿元（同比+4.99%，环比+7.56%），归母净利润2.74亿元（同比-0.16%，环比+25.44%）[5] - 拟使用盈余公积2亿元、资本公积16亿元弥补累计亏损，体现分红和提升投资者回报决心 [6][10] 业绩表现 - 2025H1毛利率8.44%（同比+0.41pct），年化ROE 10.97%（同比+0.18pct）[7] - 期间费用率6.05%（同比-0.61pct），扣非归母净利润同比+68.8% [7] - 上调25-27年盈利预测，预计归母净利润分别为9.09亿（上调12%）、10.99亿（上调10%）、13.15亿（上调7%）[13] 市场开拓 - 2025H1新签合同额637亿元（同比+3.2%），创"十三五"以来新高 [8] - 海外市场新签合同额196亿元（同比+71.8%），沙特、科威特、厄瓜多尔等项目进展良好 [8] - 上调2025年新签合同目标至950亿元以上，其中海外市场270亿元 [9] 行业前景 - 2025年全球上游资本开支预计达5824亿美元以上（同比+5%）[12] - 国内将实施能源法和新矿产资源法，推动油气高质量勘探开发 [12] - 母公司中国石化维持较高上游资本开支，公司有望持续受益 [12] 财务数据 - 2025E营业收入878.84亿元（同比+8.37%），2027E预计达1007.16亿元 [14] - 2025E毛利率8.8%，ROE（摊薄）9.51%，2027E提升至10.98% [19] - 资产负债率从2023年89%预计降至2027年86% [19]