投资评级 - 维持买入评级 [2] - 对应2025、2026年46、38xPE [7] 核心观点 - 25H1业绩超预期：实现营收353亿元（yoy+25%），经调整净利润36亿元（yoy+35%），远超市场预期的20%收入增速和10%利润增速 [7] - 增长驱动因素：药品销售（293亿元，yoy+23%）和数字化营销（60亿元，yoy+34%）双轮驱动，服务收入占比提升至17%带动毛利率上升1.6pct至25.2% [7] - 运营效率提升：履约费用率同比下降0.31pct至10.07%，经调整净利润率提升0.8pct至10.1% [7] - 生态布局深化：连接20万+药房扩展O2O服务，医保支付覆盖2亿人口，专科诊疗体系与AI产品（500+智能体服务5000万用户）协同发展 [7] 财务数据 收入预测 - 2025E收入700.9亿元（原预测636.5亿元），同比增长21% [6][7] - 2026E收入813.5亿元（原预测696.5亿元），同比增长16% [6][7] - 2027E收入910.2亿元（原预测765.5亿元），同比增长12% [6][7] 利润预测 - 2025E归母净利润42.3亿元（下调6.4%），对应EPS 1.32元 [6][7] - 2026E归母净利润50.9亿元（上调1%），对应EPS 1.59元 [6][7] - 2027E归母净利润59.3亿元（上调2.4%），对应EPS 1.85元 [6][7] 关键指标 - 2025E ROE 7.1%，2027E提升至8.4% [6] - 销售/研发/管理费用率分别为5.1%/2.1%/1.7% [7]