投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心财务数据 - 2025H1营业收入1502.8亿元，同比+26.5% [2][4] - 2025H1总销量140.9万辆，同比+47.4% [2][4] - 2025H1核心归母净利润66.6亿元，同比+102% [2][4] - 2025Q2营业收入777.9亿元，同比+28.4%，环比+7.3% [7] - 2025Q2归母净利润36.2亿元，环比-36.2% [7] - 2025Q2单车盈利0.5万元，同比+63.8% [7] 销量表现 - 2025Q2总销量70.5万辆，同比+46.9% [7] - 银河品牌销量28.9万辆，同比+249.8% [7] - 领克品牌销量8.2万辆，同比+25.5% [7] - 极氪品牌销量4.9万辆，同比-10.0% [7] - 2025Q2出海销量9.4万辆，同比-15.5%，环比+6.1% [7] - 2025年上半年市占率10.4%，同比+2.4pct [7] 盈利能力 - 2025Q2毛利率17.1%，同比-0.7pct，环比+1.3pct [7] - 2025Q2销售费用率6.1%，同比-0.1pct [7] - 2025Q2管理费用率（含研发）7.1%，同比-1.2pct [7] - 极氪和领克Q2净利润-5.8亿元，单车盈利约-0.4万元 [7] 产品与战略 - 2025年预计推出10款全新新能源车型 [7] - 吉利品牌：5款新车及多款改款车 [7] - 极氪品牌：极氪007 GT、极氪9X、中大型豪华超级电混SUV [7] - 领克品牌：领克900 EM-P、中大型EM-P轿车 [7] - 智能化战略：银河、领克、极氪全面搭载智驾方案 [7] - 银河产品搭载千里浩瀚智驾方案 [7] - 领克900 EM-P首搭英伟达Thor芯片及千里浩瀚智驾 [7] - 极氪将推送车位到车位(D2D)智驾功能 [7] 未来展望 - GEA架构支撑新车周期，极氪、领克、银河全面向好 [2][7] - 新能源转型顺利推进，规模效应将带来盈利向上弹性 [2][7] - 燃油车基盘稳固，联营企业创新出海模式打开海外新空间 [2][7] - 预计2025年归母净利润161亿元（含汇兑收益影响），对应PE 11.3X [7]