报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供需双弱，国内库存相对高位，铅价上下两难，或继续震荡，后期关注开学季来临需求改善情况和再生铅生产动态 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面变化 - 2025年6月国内铅矿进口量为118026吨，环比上升13.54%，处于近五年高位；SMM显示国内外铅精矿紧张加剧，加工费低位继续回落，8月国内月度加工费400 - 600元/吨，环比降50元，进口月度加工费 - 70 - - 50美元/干吨，环比降15美元；国内铅矿周度加工费400 - 600元/吨，环比持平，进口周度加工费 - 100 - - 60美元/干吨，环比降15美元 [2] 供应 - 7月全国电解铅产量32.37万吨，环比下滑1.49%，同比上升5.43%；7月再生铅产量25.38万吨，环比上升10.93%，同比增加3.13% [3] - 上周原生铅供应相对稳定，开工率变化不大，华北某炼厂8月底检修，华中企业粗铅部门三季度末停机，华东短期减产后本周预计恢复生产；铅精矿原料供应紧张和检修计划限制产能释放 [3] - 再生铅周度开工小幅回落，安徽生产节奏不变，其他区域因原料供应产量略有调整；废电瓶原料紧张矛盾未缓解，价格仅小幅回落，再生铅企业亏损大，复产与新项目增量有限；近期内外比价震荡，铅锭进口维持小幅亏损 [3] 消费 - 大型企业开工率维持在70% - 75%，安徽大型电池厂开工率稳定在70% - 75%，成品库存25 - 30天，较7月小幅回落但仍处历史高位；中小型企业开工率普遍在65% - 75%，库存22 - 25天，部分企业促销去库但终端消化缓慢 [3] - 传统消费旺季未显现，电动自行车电池需求疲软，企业订单驱动生产，批发价上行受阻，经销商库存升至历史高位，终端消费低迷 [3][5] 现货 - 截止8月15日当周，国内铅现货对活跃月份基差升水走低，伦铅现货维持深度贴水，上周末贴水为 - 43.34美元 [4] 库存 - 截止8月15日当周，LME铅周度库存减少7275吨至26.11万吨，处于近五年来绝对高位；上期所铅周度库存增加2510吨至6.48万吨 [4] - 截止8月18日，SMM铅锭五地社会库存总量至6.58万吨，社会库存小幅下滑，但处于三年来偏高位置 [4] 行情展望与策略 - 上周伦铅库存高位回落但仍处近五年高位，现货维持深度贴水，海外铅供需面偏宽松；8月进口铅精矿加工费回落，国内外铅矿紧张加剧，部分原生铅企业计划检修，产能释放受限 [5] - 下游蓄电池开工相对稳定，传统消费旺季未显现，电动自行车电池需求疲软，企业订单驱动生产，批发价上行受阻，经销商库存升历史高位，终端消费低迷 [5]