报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 今日贵金属震荡偏弱，沪金主力收跌0.13%，沪银主力收跌0.25%；短期贸易协议分批达成、俄乌会谈开启致避险需求回落，美国经济滞涨风险增加、就业走弱通胀温和使联储降息预期反弹；预计贵金属短期震荡偏弱，中期高位震荡，长期阶梯上行；黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅减仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [2][6] 各部分总结 黄金 - 核心逻辑为短期贸易协议分批达成、俄乌会谈开启使避险需求回落，美国经济滞涨风险增加、就业走弱通胀温和致联储降息预期反弹 [2] - 避险属性方面，美俄领导人会晤，特朗普称“富有成效”并承诺为乌安全提供保障，美中关税休战期再延90天 [2] - 货币属性方面，美国7月零售销售强劲增长、批发价格跳涨，美联储降息路线图增添变数，7月PPI环比涨0.9%创三年最大涨幅，7月CPI通胀温和但核心CPI同比涨3.1%高于前值，市场预期美联储9月降息概率从非农前40%左右飙升至80%以上，年内降息次数预期从1次涨至2到3次，美元指数和美债收益率遇阻反弹 [2] - 商品属性方面，CRB商品指数反弹承压，人民币偏强压制国内价格 [2] - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [3] 白银 - 黄金价格趋势是白银价格的锚，资金面CFTC白银净多和iShare白银ETF小幅减仓，库存面白银近期显性库存小幅增加 [6] - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [7] 基本面关键数据 - 联邦基金目标利率上限、贴现利率、准备金余额利率均降0.25%，美联储总资产66946.22亿美元较上次增27.68亿美元，M2同比增4.54%较上次增0.32%，十年期美债真实收益率2.61较上日涨0.07涨幅2.76%、较上次涨0.11涨幅4.40%，美元指数98.15较上日涨0.29涨幅0.30%、较上次降0.35降幅0.35%，美债利差（3月 - 10年）0.56较上日涨0.01涨幅1.82% [9] - 美债利差（2年 - 10年） - 0.01较上日降0.02降幅200.00%、较上次降0.08降幅114.29%，美欧利差（十债收益率）1.72较上日涨0.01涨幅0.59%、较上次涨1.63涨幅100.00%，美中利差（十债收益率）3.10较上日降0.03降幅1.02%、较上次涨0.02涨幅0.62% [11] - 美国通胀、经济增长、劳动力市场、房地产市场、消费、工业、贸易等多方面有不同数据表现及变化 [11] - 中国央行黄金储备2300.41吨较上次增4.04吨涨幅0.18%，美国8133.46吨不变，世界36268.07吨不变，IMF外储占比中美元占比57.80%较上次增0.51涨幅0.88%、欧元占比19.83%较上次降0.20降幅0.99%、人民币占比2.18%较上次降0.00降幅0.04%，黄金/外储全球占比22.18%较上次增0.88涨幅4.11%、中国占比6.78%较上次增0.29涨幅4.40%、美国占比78.64%较上次增0.67涨幅0.86% [11][12] - 地缘政治风险指数238.03较上日涨49.02涨幅25.94%、较上次涨121.80涨幅104.79%，VIX指数15.18较上日涨0.19涨幅1.27%、较上次涨0.45涨幅3.05%，CRB商品指数296.02较上日涨0.48涨幅0.16%、较上次涨0.66涨幅0.22%，离岸人民币7.1869较上次降0.0036降幅0.05% [12] 美联储最新利率预期 展示了2025年9月至2026年12月不同利率区间的概率 [13]