报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油操作评级为两颗星，代表持空，不仅判断较为明晰的下跌趋势，且行情正在盘面发酵 [1] - 沥青操作评级为三颗星，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气操作评级为三颗星，代表更加明晰的空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 原油市场面临累库加速压力，价格中枢中期面临下移，短期持有虚值期权双买策略避险，待波动率放大后介入中期空单 [2] - 高硫燃料油相对较弱，低硫燃料油表现偏强，中东重质资源增供预期压制盘面，高低硫价差走阔 [3] - 沥青需求潜力仍存，单边价格波动跟随原油但幅度不及，库存低位支撑价格，盘面偏弱震荡 [4] - LPG海外市场趋稳，国内国产气承压，关注高开工率可持续性，盘面低位震荡 [5] 各行业总结 原油 - 下半年全球石油累库0.5%，原油去库0.7%、成品油累库2.6% [2] - 四季度供需盈余扩大，2026年面临年度过剩 [2] - 地缘风险溢价弱化，价格中枢中期下移 [2] - 短期海外原油期货及期权净多持仓达区间低位，美俄乌三方谈判有不确定性 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 高硫燃料油在油品期货中相对较弱，低硫燃料油表现偏强 [3] - 中东向亚洲发运的高硫燃料油回升，8月总体到岸量较6月上升73.3万吨（25.1%） [3] - 中东重质资源增供预期压制盘面，高低硫价差走阔 [3] 沥青 - 美国恢复进口委油对北亚资源分流，中石化提升深加工负荷致沥青产量同比下滑扩大 [4] - “金九银十”施工旺季临近，道路需求有望回升 [4] - 8月样本炼厂出货量同比增8%，领先指标向好，需求潜力仍存 [4] - 华南基差同比低位支撑现货价格，山东基差同比偏高，价格重心下移 [4] - BU单边价格波动跟随SC但幅度不及，库存低位支撑价格，盘面偏弱震荡 [4] LPG - 海外市场趋稳，出口增加，东亚采购需求带来支撑 [5] - 国内进口到岸量和炼厂外放回升，燃气需求疲弱，国产气承压 [5] - 原油下行带动石脑油走弱，丙烷成本优势削弱，关注高开工率可持续性 [5] - 盘面等待利空预期落实，仓单高位顶部压力偏强，高基差格局持续，低位震荡 [5]