报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米处于震荡下行阶段，后期价格中枢有望下降，因产量处于高位，进口玉米补充供应，整体供应充足，玉米小麦价差处于可替代区间，小麦大量替代玉米，叠加稻谷等因素，替代品挤压玉米价格，新作种植面积偏高，单产预期良好，新作产量预计仍偏宽松，新作折盘面最低种植成本约在2000元/吨，成本重心下移，预计c2509将震荡下行 [7] 根据相关目录分别进行总结 国内玉米生产 - 供应方面，新季玉米长势良好，现阶段主要变数是生长期天气情况，全国玉米市场继续偏弱运行，期货和现货价格皆下跌，东北产区贸易商积极出售余粮，下游企业下调收购价格，部分企业停收，华北产区积极出货，东北粮源供应本地市场，深加工门前到厂车辆有所恢复，华南等销区盘面震荡偏弱，整体购销清淡 [9][10] - 进口方面，玉米进口规模显著减少，2025年6月玉米进口总量为15.64万吨，较上年同期减少76.38万吨，同比减少82.99%，2025年1 - 6月玉米进口总量为78.53万吨，较上年同期减少1025.54万吨，同比减少92.88%，2024/25年度累计进口总量为167.52万吨，较上年度同期减少1996.07万吨，同比减少92.26%，美国农业部估计2024/25年度中国玉米进口量为400万吨，低于2023/24年度的2341万吨 [17][19][20] - 替代品方面，饲企采购小麦替代玉米，进口替代品替代压力减退，华北玉米小麦价差在平水附近，处于可替代区间，小麦性价比显著，对玉米的饲用替代压力大，2025年6月大麦进口总量为82.68万吨，较上年同期减少19.61万吨，同比减少23.83%，6月高粱进口总量为43.99万吨，较上年同期减少49.02万吨，同比减少32.71% [29][30] 需求 - 饲料养殖需求方面，养殖业饲料需求存在刚性，养殖利润表现一般，2025年6月全国工业饲料产量2767万吨，环比下降0.1%，同比增长6.6%，饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为36.3%，同比增长2.5个百分点，6月份能繁母猪存栏量为4043万头，白羽肉鸡父母代存栏在8600多万套以上，7月份蛋鸡苗出苗量在4000万羽附近，自繁自养生猪养殖利润处于同期低位水平，肉鸡养殖利润季节性走高，蛋鸡养殖利润整体恶化 [34][35][36] - 深加工需求方面，黑龙江玉米淀粉企业开工率大幅上升，深加工生产利润亏损严重，本周全国主要玉米淀粉企业开工率有所回升，山东地区约在68%左右，黑龙江地区约在86%左右，淀粉企业玉米淀粉产量为28.92万吨，下游提货量为27.72万吨，玉米淀粉生产利润亏损严重，山东、黑龙江加工利润亏损在 - 90元/吨附近，河北加工利润同样亏损严重，本周玉米酒精企业玉米消耗量约为26.8万吨，开工率继续创下同期新低水平，主产省份玉米酒精制造利润依然亏损 [55][56] 玉米贸易库存 - 贸易渠道玉米库存方面，北方四港总库存降至177万吨左右，南方港口内贸玉米库存波动下降，广州港内贸库存在15万吨附近，外贸库存在0.4万吨左右，全国饲料企业库存继续减少，可用库存天数在30天附近，华北、华南饲料企业库存仍相对偏高，深加工企业玉米库存季节性下降，约为340万吨左右，处在同期中性水平，主要淀粉企业淀粉库存略有增加，目前在133万吨附近，续创近八年同期历史新高水平 [84][85] 基差与价差 - 基差方面，展示了玉米01、05、09基差以及淀粉01、05、09基差在锦州港、吉林地区的情况 [117][119][121] - 价差方面，展示了玉米5 - 9、9 - 1、1 - 5价差，淀粉1 - 5、5 - 9、9 - 1价差以及玉米 - 淀粉01、05、09价差的情况 [127][128][129] 玉米仓单量 - 2025年8月14日，玉米仓单数量为222,298手，玉米淀粉仓单数量为25,000手 [140]