投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 2025H1业绩略低于预期，主要受关税摩擦影响Q2收入及费用 [6] - 2025H1营收3.59亿元（YoY+23.8%），归母净利润5261万元（YoY+41.8%） [6] - 2025Q2单季营收1.75亿元（YoY+5.2%、QoQ-5.4%），归母净利润2152万元（YoY-6.2%、QoQ-30.8%） [6] - 关税摩擦导致Q2销售费用环比增加50.4%，销售费用率从Q1的13.2%提升至Q2的20.9% [6] - 2025H1毛利率52.4%（同比+6.1pcts），净利率14.7%（同比+1.9pcts） [6] 分产品表现 - 耐高压管：2025H1收入2.49亿元（占比69.3%，YoY+36.1%），毛利率60.0% [6] - 普通轻型管：2025H1收入8415万元（占比23.4%，YoY+3.6%） [6] - 柔性复合管：2025H1收入271万元（占比0.8%，YoY+25.7%） [6] - 钢衬聚氨酯管：2025H1收入470万元（占比1.3%，去年同期无收入） [6] 分地区表现 - 境外收入：2025H1收入2.87亿元（占比79.9%，YoY+45.3%） [6] - 美国：收入1.64亿元（上年同期8773万元） - 阿联酋：收入1533万元（上年同期240万元） - 沙特：收入5936万元（上年同期0元） - 境内收入：2025H1收入7214万元（占比20.1%，YoY-22.1%） [6] 财务预测 - 2025E-2027E营收预测：7.17/8.89/11.58亿元（YoY+19.7%/+23.9%/+30.3%） [5][6] - 2025E-2027E归母净利润预测：1.27/1.30/1.56亿元（YoY+21.1%/+2.2%/+20.4%） [5][6] - 2025E-2027E每股收益：0.96/0.98/1.18元 [5] - 2025E-2027E毛利率：49.8%/47.5%/43.6% [5] 未来展望 - 25H2预计对美耐高压管销售逐步恢复，中东需求持续增长，境内收入有望增加 [6] - 2026年募投项目投产后，钢衬聚氨酯管将承接大规模订单，成为新增长点 [6] - 公司打造"软硬兼施"全系列产品，短期耐高压管需求回暖，中长期开拓全球新兴市场 [6]