投资评级 - 维持"买入"评级，预计20252027年归母净利润分别为69.7/76.2/83.8亿元人民币，对应PE估值分别为8倍、7倍和6倍 [4] 业绩表现 - 1H25实现营收156.6亿人民币，同比+3.1%；归母净利35.2亿人民币，同比-14.4% [2] - 2Q25实现营收75.2亿人民币，同比+5.6%；归母净利15.4亿人民币，同比-0.2% [2] - 2025E营业收入预计337.42亿人民币，同比+7.56%；归母净利润69.74亿人民币，同比+9.33% [9] 经营分析 - 1H25风电/光伏平均上网电价分别为422/273元/MWh（不含税），同比分别下降16/5元/MWh [2] - 1H25风电/光伏发电量分别同比+6.1%/+71.4%，光伏售电收入同比+65.6% [2] - 风电利用小时数同比-68小时，光伏利用小时数提升 [3] - 风电/光伏折旧和摊销费用分别同比+5.2%/+96.2%，影响经营利润率分别同比-4.5/-2.5个百分点 [3] 业务发展 - 1H25资本性支出118亿人民币，同比-5.4% [3] - 新签开发协议1.24GW，其中风电占比83.9%，重点布局"沙戈荒"和海上风电大基地项目 [3] - 计划中期分红0.1元人民币/股（税前） [3] 财务预测 - 预计20252027年EPS分别为0.83/0.91/1.00元人民币 [4] - 预计20252027年ROE分别为9.02%/9.21%/9.40% [9] - 预计20252027年每股经营性现金流净额分别为2.12/2.84/2.99元人民币 [9] 市场评级 - 市场相关报告评级显示，过去6个月内有10份报告给予"买入"评级 [12]