报告行业投资评级 - 铜投资评级为谨慎偏多 套利建议暂缓 期权建议为short put@77000元/吨 [6][7] 报告的核心观点 - 冶炼产量仍偏高 铜价暂时难有靓丽表现 加工费有所回升 矿端资源相对紧缺情况暂时难改 消费难有靓丽表现 但电网订单相对稳定 宏观因素对铜价相对有利 操作上建议以逢低买入套保为主 操作区间在77500元/吨至77800元/吨一线 需留意普特会后期发展 若向好则LME可能再度接纳俄铜 或打压伦铜价格 [1][6][7] 市场要闻与重要数据 期货行情 - 2025年8月19日 沪铜主力合约开于78840元/吨 收于78890元/吨 较前一交易日收盘-0.08% 昨日夜盘沪铜主力合约开于78690元/吨 收于78550元/吨 较昨日午后收盘下跌0.43% [1] 现货情况 - 昨日国内电解铜现货市场交投清淡 SMM1铜报价79010 - 79190元/吨 均价升水195元/吨 较前日下跌30元 早盘沪铜主力合约震荡上行后区间整理 午盘收于78940元/吨 隔月价差由20元/吨走扩至50元/吨 进口亏损维持在200元/吨上方 市场供需双弱 上海地区采购与销售情绪指数均为3.13 现货成交分化明显 预计明日进口货源持续到港 叠加下游压价心态 现货升水或将继续承压下行 [2] 重要资讯汇总 宏观与地缘 - 白宫正筹划美、俄、乌三国元首在布达佩斯可能会晤 地缘风险预计明显降温 国内召开全国消费品以旧换新工作推进电视电话会 强调稳妥优化政策 落实促消费增量政策 培育消费市场新增长点 政策端发力有望支撑需求 [3] 矿端 - 马里马卡铜业公司称其在智利北部的班帕梅迪纳矿权地矿体规模扩大 公司股价创13年多以来新高 15日公告显示SMRD - 16孔在438米深处见矿70米 铜品位1% 含10米厚、铜品位4.2%的矿体 并将高品位沉积型铜矿体向西延伸300米 SMRD - 15孔在158米深处见矿42米 铜品位0.51% [3] 冶炼及进口 - 伦敦金属交易所香港交割仓19日揭牌 香港加入LME交割网络对服务国家发展战略和巩固提升香港国际金融与航运中心地位具重要意义 可推动大宗商品以人民币计价和结算 提升人民币在国际金属交易中的使用和话语权 中国2025年7月精炼铜产量为127万吨 同比增加14% 新投产冶炼厂产能利用率上升 前期减产冶炼厂恢复生产 但部分冶炼厂因冷料供应紧张小幅减产 8月因检修减产的冶炼厂较7月增加 不过受检修结束和华东新投产冶炼厂爬产刺激 [4] 消费 - 7月份中国铜产业月度景气指数为41.8 较6月份上升0.9个点 继续在“正常”区间运行 先行指数为79.7 较6月份上升0.1个点 一致指数为73.8 较6月份下降0.9个点 [5] 库存与仓单 - LME仓单较前一交易日变化 - 200吨至155150吨 SHFE仓单较前一交易日无变化至25498吨 8月20日国内市场电解铜现货库13.37万吨 较此前一周变化0.81万吨 [5] 铜价格与基差数据 |项目|今日（2025 - 08 - 20）|昨日（2025 - 08 - 19）|上周（2025 - 08 - 13）|一个月（2025 - 07 - 21）| |----|----|----|----|----| |SMM：1铜（升贴水）|195|225|200|175| |升水铜（升贴水）|235|265|240|225| |平水铜（升贴水）|170|195|170|125| |湿法铜（升贴水）|60|100|25|20| |洋山溢价|53|53|54|65| |LME（0 - 3）|-97|-94|-83|-54| |LME库存|155150|155600|155000|122075| |SHFE库存|86361|/|81933|/| |COMEX库存|244096|244093|240582|220298| |SHFE仓单|25498|25498|26296|38239| |LME注销仓单占比|7.31%|7.40%|7.69%|11.43%| |CU11 - CU09（连三 - 近月）|-40|-50|30|/| |CU10 - CU09（主力 - 近月）|0|0|10|-50 0| |CU10/AL10|3.84|3.83|3.81|3.82| |CU10/ZN10|3.55|3.53|3.49|3.52| |进口盈利|332|329|-75|-144| |沪伦比（主力）|8.10|8.10|8.12|8.01| [27][28][29]