投资评级 - 维持"买入"评级 [6][8] 核心财务数据 - 2025E营业收入4,854亿元（同比+33%），2027E达7,258亿元（CAGR 22%）[2][9] - 2025E经调整归母净利润436亿元（同比+60%），2027E达649亿元（CAGR 27%）[2][9] - 2025E毛利率22.8%（同比+1.9ppt），智能电动汽车业务毛利率25.4%贡献显著[9] 业务分项表现 智能手机 - Q2收入455亿元（同比-2%），ASP 1,073元（同比-2.7%）[8] - 中国高端市场份额提升：4-5k价位段份额24.7%（同比+4.5ppt）[8] - 全年出货量目标下调至1.75亿部，中长期维持2亿部目标[8] IoT与生活消费产品 - Q2收入387亿元（同比+45%），超预期[8] - 智能大家电收入同比+66%，空调出货量540万台（同比+60%）[8] - 2025年为出海元年，已布局东南亚/欧洲，Q3拓展非洲/拉美[8] 智能电动汽车 - Q2收入213亿元，交付8.13万辆（ASP 25.37万元）[8] - 毛利率26.4%（环比+3.3ppt），经营亏损收窄至3亿元[8] - 维持全年交付35万辆指引，2027年进军欧洲市场[8] 增长催化剂 - 小米汽车二期工厂产能爬坡[8] - 大家电及汽车出海业务扩张[8] - AI+OS+芯片技术进展（2025年研发投入300亿元，25%投向AI）[8] 估值指标 - 2025E PE 29X，2026E降至24X[2][8] - 2025E ROE 20.1%，较2024年提升6.71ppt[2][9]