报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 7月全球经济数据有韧性但国内经济数据有压力，市场情绪和基本面存在分歧需警惕商品波动风险；关注“对等关税”影响，其对受外需影响大的商品有拖累；商品投资方面工业品逢低多配。后续需关注需求情况、“反内卷”事实落地进展及经济基本面修复情况 [3][4][5] 各部分总结 市场分析 - 7月中国官方制造业PMI回落至49.3，非制造业保持扩张；7月按美元计出口同比增长7.2%，金融数据中货币供给超预期但融资和贷款数据弱，投资数据有压力 [3] - 美国7月非农数据不及预期，但服务业PMI明显改善，“大漂亮”法案或支撑后续消费 [3] - 8月19日A股三大股指震荡盘整，沪深两市成交额连续5日超2万亿，AI硬件股延续强势，工业涨停续创历史新高，白酒等消费股反弹，国债反弹，商品下跌 [3] 关税相关 - 7月31日白宫发布行政令重新设定“对等关税”税率标准，中美自2025年8月12日起再次暂停实施24%的关税90天至11月10日 [4] - 8月15日美国特朗普政府扩大对钢铁和铝进口征收50%关税范围，特朗普称两周内宣布半导体关税，税率或达300% [4] 商品板块情况 - 国内供给侧敏感的是黑色和新能源金属板块，海外通胀预期受益显著的是能源和有色板块 [4] - 黑色板块受下游需求预期拖累，有色板块供给受限未缓解，能源中期基本面供给偏宽松，OPEC+8月增产54.8万桶/日 [4] - 8月19日工信部等规范光伏产业竞争秩序，化工板块关注甲醇等品种“反内卷”空间，农产品短期波动空间有限 [4] 策略 - 商品和股指期货方面，工业品逢低多配 [5] 要闻 - 8月18日国务院第九次全体会议强调提升宏观政策效能，激发消费潜力，扩大有效投资，巩固房地产市场止跌回稳态势 [3][6] - 标普确认美国主权评级为“AA+/A - 1+”，展望稳定；ICE拒绝将欧盟联合债务纳入主权债指数，欧盟债券走低 [4][6] - 日本防卫省协调列入约8.8万亿日元防卫预算；8月19日工信部等规范光伏产业竞争秩序 [4][6] - 俄乌局势有新进展，泽连斯基表示乌不再坚持停火为谈判先决条件，特朗普安排普京与泽连斯基未来两周双边会晤等 [4][6]