投资评级 - 维持"增持"评级，预计2025-2027年归母净利润复合增长率达29.7% [5][9] 核心财务预测 - 营业收入：2025E/2026E/2027E分别为77.63/90.9/104.99亿元，对应增速18.7%/17.1%/15.5% [1][4] - 归母净利润：2025E/2026E/2027E分别为11.03/12.74/14.68亿元，增速59.5%/15.5%/15.2% [1][4] - 盈利能力：2025E毛利率/净利率32.6%/14.2%，ROE回升至11.8% [1][10] - 估值水平：当前股价对应2025E PE 20.1倍，P/B 2.4倍 [1][5] 业务亮点 逆变器业务 - 并网逆变器：2025H1出货35万台（营收18.2亿元，同比-11.22%），毛利率同比提升7.62pct至26.12% [2] - 储能逆变器：2025H1营收同比+313.51%至7.93亿元（出货约12万台），毛利率30.27%（同比+2.69pct），Q2单季度出货8-9万台 [2] - 整体表现：逆变器总销量46.62万台，毛利率27.38%（同比+8.1pct） [2] 电站业务 - 发电量：2025H1新增分布式光伏发电量66.75万度，并网电量1.91万度 [3] - 交易规模：出售电站及户用系统206.80MW（均价3.10元/W），贡献利润0.23亿元 [3] - 收入结构：户用光伏发电系统/新能源电力生产收入8.08/3.04亿元，毛利率58.02%/52.78% [3] 季度业绩表现 - 2025Q2单季：营收22.76亿元（同比+16.25%，环比+50%），归母净利润4.07亿元（同比+22.75%，环比+109.27%） [1] - 利润率改善：Q2毛利率/净利率达38.06%/17.9%，环比提升5.99/5.07pct [1] 行业与市场 - 行业定位：电力设备及新能源领域，受益于全球光伏装机潜力释放 [5] - 股价表现：近一年相对沪深300指数超额收益显著，2025年8月累计涨幅达65% [7]